投資多家子公司欲轉型，銷售費用過高的步長制藥想打“翻身仗”難

　　9月18日，步長制藥發布一份補充公告，針對此前披露的《關于控股子公司及全資子公司擬投資設立子公司的公告》進行補充。

　　該公司先后發布的五份公告是這樣的：

　　1）步長制藥擬出資人民幣800萬元設立全資子公司“陜西步長醫藥研究院有限公司”。

　　2）步長制藥控股子公司浙江步長、全資子公司丹紅(香港)擬與鹽城汮信共同設立控股子公天津步長租賃;浙江步長擬出資人民幣5000萬元，設立全資子公司天津步長醫療科技。

　　3）步長制藥擬對瀘州步長生物現金增資1億元。

　　4）步長制藥擬作為有限合伙人參與認購投資武漢瑞伏醫療健康股權投資合伙企業(有限合伙)，認購人民幣1.9億元的合伙份額。

　　5）步長制藥擬對上海合璞醫療增資人民幣1.43億元。

　　步長制藥表示，上述投資增資等行為，均是公司結合自身實際，為了業務更好發展，增強市場競爭力，逐步實現戰略布局所做的決策。而從上述公告內容看，步長制藥正在加速轉型。

　　其實早在2018年，步長制藥就發布《生物制藥戰略規劃》表示，未來公司將由銷售型公司向科技型公司轉換，由中成藥向生物藥、化藥、醫療器械、互聯網醫藥轉換，并逐漸由中國本土化向全球化轉換。

　　拳頭產品問題多，轉型迫在眉睫 

　　為何步長制藥如此迫切的想要轉型?

　　某上市中藥企業負責人向《國際金融報》記者分析稱，“近年來，無論是帶量采購、穿透式查賬，還是醫保目錄調整、重點藥品目錄監控，對中藥企業都帶來了不小打擊。并且，中藥國際化難度太大，國家又沒有資金補貼，企業需要投入大量資金。轉型可以豐富產品線，完善全產業鏈。因此，中藥企業轉型已經成為一種趨勢，而步長制藥也有類似壓力。”

　　從營收數據看，步長制藥當前過于依賴中成藥銷售。根據2019年半年報，步長制藥實現營業收入64.05億元，其中主腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液等主要中成藥產品上半年度合計收入達 47.15 億元，占總營業收入的73.61%。

　　記者梳理發現，步長制藥的拳頭產品丹紅注射液因頻頻發生嚴重不良反應，26次被預警列入重點監控，甚至隨時面臨停用風險。在2019年國家版新醫保目錄中，丹紅注射液也被列為醫保乙類名單，被嚴格限制用于二級及以上醫療機構病有明確的缺血性心腦血管疾病急性發作證據的重癥患者。

　　天風證券生物醫藥組此前在研究報告中表示，“進入重點監控目錄的藥品，未來可能在醫院使用空間受到進一步的限制，為具有更高臨床價值的藥品騰出空間。目錄中的藥品，銷量大概率將呈斷崖式下跌。”

　　此外，今年7月，內蒙古自治區發布的《興安盟已停止使用的55種輔助用藥目錄》中，丹紅注射液亦赫然在列。顯然，從今年開始中藥注射劑逐步開始從限用轉向停止使用。

　　由此看來，步長制藥向生物藥市場轉型已然是迫在眉睫。

　　從行業看，目前已有多家中藥企業積極布局轉型。比如，片仔癀開始涉足彩妝、牙膏;東阿阿膠成立生物醫藥公司;云南白藥朝著日化方向發展。然而，其中成功的案例非常少，目前大家都處于摸著石頭過河狀態。

　　新浪財經首席評論員艾堂明在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“傳統中醫藥企業轉型并非個案，轉型的關鍵在于公司產品的‘創新性’和‘獨家性’。”

　　步長制藥證券部相關負責人也在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“公司最終能否轉型成功，未來還會因為政策、市場競爭格局等原因存在很大變數。”

　　研發投入不足，銷售費用存疑 

　　關于此次轉型，某私募機構總經理在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“步長制藥的轉型可能是想合法化高銷售費用的問題。”

　　記者了解到，今年6月初，財政部宣布開展2019年度醫藥行業會計信息質量檢查工作，在隨機抽取的77家醫藥企業檢查名單中，步長制藥也在其中。

　　2019年半年報顯示，今年上半年步長制藥銷售費用高達38.38億元，占總營業收入的59.93%，其中市場、學術推廣費及咨詢費共計35.92億元，占銷售總額的93.73%。

　　事實上，步長制藥自上市以來，銷售費用一直居高不下。

　　記者查閱歷年年報發現，步長制藥近三年的銷售費用分別為分別為68.50億元、82.87億元、80.36億元，分別占當期營收入的55.60%、59.77%和58.81%。而同期的研發費用占營收比始終未突破5%。

　　近三年的研發投入分別為4.59億元、5.53億元、5.76億元，同比分別增長28.08%、20.50%、4.16%，在總營收中占比分別為3.72%、3.99%、4.22%。

　　另外，據記者不完全統計，2016年至2018年期間，步長制藥市場、學術推廣費及咨詢費在銷售費用總額中占比分別約為87.78%、84.67%、93.15%，呈上升態勢。

　　關于上述銷售費用的問題，步長制藥證券部相關人士對記者表示，“醫藥行業中，銷售費用普遍都偏高，步長制藥的銷售費用在所有醫藥行業里算屬于中等水平。”