“助攻”機構投資 國債期貨發展還需“添磚加瓦”

　　11月19日，在國泰君安期貨舉辦的國債期貨機構投資者交流峰會上，多位業內人士表示，國債期貨作為重要的風險管理工具，在利率風險管理等方面有不可替代的作用。隨著國內相關政策逐步放開，機構投資者參與度將會不斷提升。與歐美成熟市場相比，目前我國國債期貨市場規模仍有較大差距，需要加強“內功”修煉。

　　提升風險管理需求

　　中國期貨業協會日前公布的數據顯示，截至10月末，按單邊交易數據計算，2019年國債期貨市場已累計成交99.05萬手，同比增長13%，累計成交金額達10.61萬億元，同比增長26.98%。

　　國泰君安證券副總裁、國泰君安期貨董事長陳煜濤表示：“利率市場化改革一直以來都是國內金融市場重要的制度性改革之一。從2013年央行全面放開金融機構貸款利率上下限開始，我國就已經駛入了利率市場化的快車道。在此過程中，伴隨著利率市場化的進一步推進，商業銀行、證券、保險等金融機構，利用國債期貨、期權等衍生品工具開展風險管理的需求也日趨強烈。”

　　中國金融期貨交易所北京金融衍生品研究院副院長劉玄表示：“目前證券機構、私募基金等具有代表性的機構投資者，已經在國債期貨市場上參與得比較充分了。”

　　目前一些機構投資者在參與國債期貨交易時還存在諸多政策限制。比如，作為國債現券的主要持有者，商業銀行、保險公司仍不能參加國債期貨交易。劉玄表示，目前還有一些政策在阻礙機構投資者參與國債期貨，交易所正在進行梳理、積極推動和修訂。例如，如果要進一步推動國債期貨市場機構化，應該從銀行類機構、保險類機構、社保類機構方面做工作、下功夫。

　　在國債期貨市場規模與容量方面，目前國內市場較歐美乃至亞洲其他地區仍有較大差距。“這彰顯出我國國債期貨巨大的市場空間前景和商業機會。”陳煜濤表示，相信隨著相關政策的逐步放開，機構投資者參與度會不斷提升，未來將有越來越多與國債期貨相掛鉤的風險管理和財富管理產品推出。

　　劉玄還表示，未來我國國債期貨市場發展可從三方面做出努力：一是建立完整的國債期貨和期權產品體系；二是完善國債期貨市場投資者結構；三是推動國債期貨市場制度創新。

　　關注債市波段性交易機會

　　就國內市場未來走勢而言，國泰君安證券研究所所長黃燕銘預計，下一階段不管股票市場還是債券市場，整體都會有相當不錯的表現，可積極參與。

　　黃燕銘表示，未來6個月，不管是股票市場還是債券市場，風險偏好會有所抬升。其中，風險偏好的抬升來自于兩個方面：一是國際國內政策環境。今年年初至今，輿論環境、社會環境整體均保持在較良好狀態，隨著時間延續，市場風險偏好會逐步抬升。二是與外圍貿易環境有關。當外圍貿易環境保持平穩狀態時，市場的風險偏好也會上升。

　　華泰證券研究所副所長張繼強表示，2020年將是多重因素交織的一年，未來兩個季度債市大概率仍是震蕩市，中樞略有下行。“未來的債市交易機會在于利率債有波段機會，信用債需要更精細化挖掘，轉債進入個券時代。”

　　從長期來看，鵬揚基金總經理楊愛斌認為，未來債券市場將是一個很長的慢牛行情，但短期之內的震蕩走勢將不可避免。

　　就A股方面，黃燕銘認為，明年一季度將是一個橫盤震蕩逐級抬升的過程。在此過程中，投資機會比較多，要重點把握市場風格變化。

　　就整個大類資產配置方面來說，張繼強表示，2020年將是非常具有挑戰性的一年，這是因為今年的全球負利率已把所有的資產估值都抬升了，很難找“洼地”。