股價三日累跌近40%,趣店Q3財報暗藏了哪些風險?
原標題:股價三日累跌近40%,趣店Q3財報暗藏了哪些風險? 來源:騰訊證券
騰訊證券11月21日訊,周一,趣店發(fā)布第三季度財報后,由于每股盈利不及預期和財測利空,股價隨之大跌,本周截至周三收盤累跌38.8%。專注于中概股研究的機構(gòu)Terracotta Investments亦在投資博客SeekingAlpha刊文,表明看空趣店的立場。
文章指出,對于趣店未來的走勢而言,資產(chǎn)品質(zhì)的惡化依然是一個關(guān)鍵性的風險。開放平臺缺乏實質(zhì)性的獨特性,難以承擔起關(guān)鍵營收引擎的任務,F(xiàn)金貸業(yè)務持續(xù)下滑,貸款撮合服務正在喪失前進動力。
趣店當季營收略略超過了預期,但是每股盈利未能達標。該股遭到拋售的最主要原因是因為該公司以削減貸款資產(chǎn)風險和專注于高品質(zhì)客戶為理由發(fā)布了疲軟的預期。此前他們預計2019年凈利潤將達到45億元人民幣,這次被急劇削減到了40億元。結(jié)合這45億元預期的來歷考慮,投資者就更加捏一把汗——6月21日,趣店以開放平臺戰(zhàn)略前景樂觀為理由,將此前的35億元預期提升到了45億元。
基本觀點
不看好趣店的主要原因包括以下幾點:
首先,對于趣店這樣的小型線上放款平臺而言,穩(wěn)定的客流來源是至關(guān)重要的。趣店之前與螞蟻金服合作,由此獲得了數(shù)以千萬計的高品質(zhì)借款者,讓他們可以從容貨幣化。然而,趣店專注于高風險客戶群的做法引起了螞蟻金服的憂慮,他們并不希望支付寶app 和發(fā)薪日貸款扯上瓜葛。于是,支付寶結(jié)束了與趣店的合作,趣店的圖標也從支付寶app當中消失了。失去了螞蟻金服的支持,這是趣店的一個巨大損失。在那之后,趣店就只能主要依靠他們既有的用戶來推動貸款增長了。
其次,該公司將目標主要鎖定在次級貸款客戶群身上,后者是違約風險最大的人群。考慮到趣店承擔了更高的風險,要抵消潛在違約的影響,更高的價格顯然是必要的,于是乎,趣店專注于這貸款年度百分率(APR)36%,缺乏信用記錄,依然想要借款滿足消費需求的人群。然而,中國監(jiān)管大環(huán)境的變化正在削弱行業(yè)的定價能力,于是,趣店便陷入腹背受敵的困境——一方面,定價降低,而另外一方面,因為無法從機構(gòu)合作伙伴那里獲得有利的融資條件,他們的成本居高不下。
第三,趣店的開放平臺缺乏有競爭力的獨特特質(zhì)。其實,過去幾個季度當中,趣店自己也曾經(jīng)多次談到,他們更愿意將貸款提供給那些高風險客戶群,而將品質(zhì)較好的客戶介紹給其他平臺。趣店的這種選擇是有其道理的,因為他們只能提供有限額度的貸款,所以從次級客戶身上賺取更高利潤,從優(yōu)質(zhì)客戶身上獲取無風險介紹費用便成了合理的選擇。然而,這樣一個轉(zhuǎn)介系統(tǒng)是中國所有的線上消費貸款放款商都在使用的,這也就意味著,雖然趣店近期內(nèi)能夠賺到這筆錢,但是是否能夠長期維持就是個問號了。需要指出的是,趣店之前調(diào)升業(yè)績預期,主要理由就是開放平臺前景看好,而他們現(xiàn)在降低預期,顯然說明自己對開放平臺的表現(xiàn)已經(jīng)不那么樂觀了。
最后,考慮到趣店主體客戶的次級特性,他們向著貸款撮合方向的轉(zhuǎn)型恐怕很難有好的結(jié)果。趣店必須首先贏得持牌金融機構(gòu)的信任,后者才可能將通過他們向次級客戶發(fā)放貸款。然而事實上,持牌機構(gòu)往往都不愿意承擔這樣的風險,這也就意味著趣店恐怕很難吸引到高品質(zhì)機構(gòu)作為合作伙伴。哪怕趣店不管使用什么方法吸引到了金融伙伴,這些伙伴也往往都是規(guī)模較小的,希望盡可能推高自己賬面上放款數(shù)量的機構(gòu),他們肯定會向趣店要求高昂的成本來抵消可能的減記風險。
考慮到監(jiān)管方面的發(fā)展進化,中國消費放款行業(yè)預計還將繼續(xù)沿著高波動和不可預測的道路前進。由于監(jiān)管機構(gòu)正在大力取締發(fā)薪日貸款,強迫平臺轉(zhuǎn)向貸款撮合,趣店這種專注于次級客戶群和高內(nèi)部收益率(IRR)貸款的玩家注定將成為最容易受到監(jiān)管沖擊的對象。
次級客戶群是定時炸彈
中國的線上消費放款行業(yè)面對的是非常巨大的金融需求,有大約4億人都缺乏必要的信用記錄,正在尋求線上借貸的可能性。最初,這些借款者是通過宜人貸等P2P平臺借款的,但是后來,這種做法被認為不合規(guī),監(jiān)管部門推動平臺向著貸款撮合者轉(zhuǎn)型,從原來的從銀行借款再放給個人的模式轉(zhuǎn)為幫助銀行放款的模式。
在小額貸消費者群體當中,有些個人可以靠著自己的非機構(gòu)信用記錄,比如電商交易、社交互動或者其他app的記錄去獲取和保持較為有利的APR。比如,頻繁的電商購物可以說明一個人有著穩(wěn)定的收入和消費情況,而手機中裝滿了可疑app的人顯然是個高風險借款者。
趣店專注的是沒有信用歷史,可信度高度可疑的人群,因此他們的貸款價格來到了36%的IRR,這是監(jiān)管允許平臺定價的上限。
這種操作在次級借款者狀況良好時還能夠讓趣店獲得可觀的利潤,但是在眾多客戶財務狀況不佳時,便形成了大面積違約的風險——趣店還有很多客戶的資料沒有被納入國家信用系統(tǒng)這也就意味著他們哪怕不還趣店的貸款,自己的信用記錄也不會受到影響。
有鑒于此,資產(chǎn)品質(zhì)將依然是趣店的一大心病,事實上,最近這份財報也顯示,他們的M1+拖欠率還在持續(xù)攀升。
拖欠率的這一走勢,與今年早些時候也是一脈相承。值得指出的是,上個季度財報發(fā)布時,趣店管理層還表示45億元的利潤目標不會改變,因為他們對資產(chǎn)品質(zhì)正越來越謹慎。 趣店是2018年第四季度正式進軍無批準信用客戶市場的,接下來,2019年第一和第二季度發(fā)放貸款的拖欠率迅速上揚,意味著資產(chǎn)品質(zhì)正在不斷惡化,事實上,管理層也談到了這一客戶群拖欠案例的不斷增多。
開放平臺缺乏競爭特色
資產(chǎn)品質(zhì)惡化之下,趣店走上了開放平臺這個新的發(fā)展方向,后者本質(zhì)上說來就是一種貸款轉(zhuǎn)介服務,趣店在這里將貸款者介紹給其他的平臺,收取介紹費。
趣店預計開放平臺的貸款促成轉(zhuǎn)化率將達到10%,但是這一目標能否達到其實高度存疑。這一客流轉(zhuǎn)介平臺和其他玩家如360金融、拍拍貸的類似轉(zhuǎn)介服務并無什么實質(zhì)性差別,也就意味著談不到什么競爭優(yōu)勢。
雖然當下,開放平臺業(yè)務還很賺錢,也成為了不少投資者看好趣店股票的理由,但是投資者不該忘記,趣店會向著這個方向發(fā)展,首先是因為他們的現(xiàn)金貸款業(yè)務遭遇長期下滑,比如他們的資產(chǎn)負債表內(nèi)貸款產(chǎn)生的融資收益下滑了17%,就是最明顯的證據(jù)。此外,雖然貸款撮合營收同比增長可觀,環(huán)比下滑卻是個潛在的警告信號,說明持牌機構(gòu)越來越不愿意通過趣店放款了。
總之,趣店核心的現(xiàn)金貸款業(yè)務將繼續(xù)在長期下滑通道中滑落,同時貸款撮合業(yè)務也正在變成強弩之末。還有,他們的開放平臺缺乏必要的差異度和競爭力,未來幾個季度增長減速幾乎是必然的。管理層這次調(diào)降財測就是最明確的警告,說明資產(chǎn)品質(zhì)在可以預見的未來都將是該公司的關(guān)鍵性風險。(費綠)
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