多機(jī)構(gòu)預(yù)期10月新增信貸環(huán)比回落

　　多家機(jī)構(gòu)近期發(fā)布了對(duì)于10月主要金融數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)。多數(shù)接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受季節(jié)性因素影響，10月新增信貸或面臨季節(jié)性回落，機(jī)構(gòu)對(duì)新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)值普遍集中在7000億元至9000億元之間。不過，大部分人士對(duì)四季度整體信貸投放預(yù)期樂觀。

　　今年以來，宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，實(shí)體融資情況得到改善，后續(xù)貨幣政策如何發(fā)力仍牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。接受采訪的大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年年底或明年年初存在降準(zhǔn)可能。未來貨幣政策仍將重點(diǎn)疏通傳導(dǎo)機(jī)制，通過改革的方式來助推利率水平下降，與此同時(shí)，定向政策工具也不會(huì)缺席，將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。

　　10月新增信貸或現(xiàn)季節(jié)性回落

　　9月末，廣義貨幣（M2）余額195.23萬億元，同比增長8.4%；9月，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.27萬億元，人民幣貸款增加1.69萬億元。

　　通常來看，四季度往往是一年中的融資淡季。多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，在9月新增人民幣貸款大幅超出市場(chǎng)預(yù)期后，10月新增信貸絕對(duì)值或面臨季節(jié)性回落，機(jī)構(gòu)對(duì)新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)值普遍集中在7000億元至9000億元之間。中信證券研究所副所長明明預(yù)計(jì)新增人民幣貸款為7250億元；興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)新增人民幣貸款為7400億元；華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)和招商證券研發(fā)中心聯(lián)席首席宏觀分析師羅云峰均認(rèn)為，10月新增人民幣貸款為8000億元；東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月新增人民幣貸款或在9000億元左右，雖環(huán)比下降較多，但較上年同期多增2000億元左右。

　　不過就四季度整體而言，業(yè)內(nèi)人士普遍對(duì)信貸投放較為樂觀，或?qū)⒊�去年同期�?/p>

　　李超分析稱，雖然監(jiān)管仍然嚴(yán)控房地產(chǎn)企業(yè)信貸及居民短期消費(fèi)貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，但央行加強(qiáng)對(duì)制造業(yè)中長期貸款和民營小微企業(yè)貸款的引導(dǎo)，過去幾個(gè)月企業(yè)信貸有所企穩(wěn)，銀行為滿足監(jiān)管要求仍有動(dòng)力繼續(xù)增加短期貸款及票據(jù)融資，從而穩(wěn)定信貸數(shù)據(jù)。

　　光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰也表示：“總體來看，受季節(jié)性因素影響，10月新增信貸規(guī)模可能出現(xiàn)大幅縮量，但這并不改我們對(duì)四季度信貸投放的偏樂觀預(yù)期。無論從宏觀政策層面還是銀行自身層面看，在利率下行期適度加大逆周期安排，既能夠有效順應(yīng)國家政策導(dǎo)向，也有助于提升自身經(jīng)營效益。”

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)10月新增社融規(guī)模預(yù)期存在一定差異。部分人士認(rèn)為，10月融資需求不太旺盛，加之地方債發(fā)行接近尾聲，或?qū)ι缛跀?shù)據(jù)形成拖累，魯政委認(rèn)為10月新增社融規(guī)模可能回落至7300億元左右，社融增速維持在約10.8%。

　　不過李超認(rèn)為，雖然10月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行較少，但票據(jù)和企業(yè)債券或是社融亮點(diǎn)，去年10月社融增速10.3%，基數(shù)走低的情況下，預(yù)計(jì)今年10月社融新增1.1萬億元，同比增速或達(dá)11%。中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅也認(rèn)為，考慮到9月社融統(tǒng)計(jì)口徑中“企業(yè)債券”納入企業(yè)ABS的調(diào)整，部分專項(xiàng)債額度提前下?lián)艿惹闆r將對(duì)社融形成一定支撐，預(yù)計(jì)10月社融同比將保持較高增速。

　　MLF利率是否下調(diào)引關(guān)注

　　整體來看，今年以來，央行加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革，疏通金融體系流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的渠道，實(shí)體融資情況得到改善。臨近年底，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)環(huán)境仍在不斷變化，央行貨幣政策操作也引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。11月5日到期的4035億元MLF利率是否調(diào)整，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　王一峰表示，央行在11月5日可能有三種操作模式：一是“MLF＋TMLF”組合操作；二是“MLF續(xù)作＋利率下調(diào)”；三是“MLF續(xù)作，利率不變”。“我們更傾向于央行采取模式一，即‘MLF+TMLF’組合工具對(duì)沖當(dāng)日4035億元MLF到期，其中TMLF占比高于MLF，MLF價(jià)格保持不變。貨幣政策既保持了定力，又通過結(jié)構(gòu)性安排降低了銀行體系負(fù)債成本，還有助于推動(dòng)11月LPR（貸款基準(zhǔn)利率）報(bào)價(jià)繼續(xù)下移。”他說。

　　王青表示，10月31日美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施年內(nèi)第三次降息，全球金融環(huán)境進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞．?dāng)前國內(nèi)貨幣政策“以我為主”特征明顯，強(qiáng)調(diào)保持政策定力。他說，短期內(nèi)豬肉等食品價(jià)格沖高，將帶動(dòng)CPI同比升至3.0%以上，促使央行強(qiáng)調(diào)要“保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定”。由此，盡管官方制造業(yè)PMI已連續(xù)六個(gè)月處于榮枯線之下，且10月環(huán)比收縮幅度有所加大，但經(jīng)濟(jì)下行壓力或?qū)㈦y以驅(qū)動(dòng)貨幣政策在四季度出現(xiàn)明顯放松。

　　王青預(yù)計(jì)，年底前MLF下調(diào)概率較小。“為推動(dòng)新LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行，提升銀行放貸能力，存在年底前再實(shí)施一次降準(zhǔn)的可能。”

　　明明表示，貨幣政策操作易松難緊，年末央行可能降準(zhǔn)0.5或1個(gè)百分點(diǎn)，但年內(nèi)MLF利率下調(diào)概率較小，預(yù)計(jì)明年一季度會(huì)出現(xiàn)MLF下調(diào)的政策窗口。

　　政策仍側(cè)重定向滴灌

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，普惠小微貸款和民營企業(yè)貸款余額同比分別增長23.3%和6.9%；制造業(yè)中長期貸款余額同比增長11.3%。與此同時(shí)，今年前八個(gè)月，新發(fā)放小微企業(yè)貸款利率為6.8%，比去年全年平均水平下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。

　　相關(guān)重點(diǎn)領(lǐng)域貸款增速的上漲與貨幣政策的定向引導(dǎo)密不可分。以民營、小微企業(yè)聚集的浙江省臺(tái)州市為例，記者從人民銀行臺(tái)州市中心支行獲悉，截至今年9月末，人民銀行臺(tái)州市中心支行共發(fā)放支小再貸款余額48.60億元，發(fā)放再貼現(xiàn)15.65億元。商業(yè)銀行運(yùn)用央行低成本資金開發(fā)了“支小貸”“小惠貼”“微票通”等貸款產(chǎn)品，全市以支小再貸款為資金來源發(fā)放的小微企業(yè)貸款平均利率為5.72%，較運(yùn)用其他資金發(fā)放的小微企業(yè)貸款利率低3.72個(gè)百分點(diǎn)；全市小微企業(yè)類票據(jù)的再貼現(xiàn)平均利率為3.34%，較其他資金辦理貼現(xiàn)的小微企業(yè)類票據(jù)利率低0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，下一步貨幣政策仍將定向發(fā)力，關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域，旨在進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　此前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2019年第三季度例會(huì)指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，堅(jiān)持用市場(chǎng)化改革辦法促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯降低，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營企業(yè)的支持力度，努力做到金融對(duì)民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

　　“下一步央行將主要通過擴(kuò)大新LPR使用等措施，降低企業(yè)貸款實(shí)際利率水平，同時(shí)運(yùn)用TMLF等定向政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)小微、民營企業(yè)及制造業(yè)的支持力度。”王青表示。