科創(chuàng)板打新讀秒：基金參戰(zhàn) 券商備考

　　6月25日，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)敲定發(fā)行價為24.26元/股，6月27日開啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購配號，科創(chuàng)板首輪打新進入倒計時，公募基金和券商機構作為重要的參與主體，也迎來它們的科創(chuàng)板“首秀”。北京商報記者采訪獲悉，最終華興源創(chuàng)發(fā)行價符合市場預期，多家基金公司也表示會積極參與科創(chuàng)板打新，但打新收益或難以達到理想的9%-10%。與此同時，近期，券商機構也展開了網(wǎng)上發(fā)行全網(wǎng)測試，本周四就將是考驗各大券商技術實力的關鍵時點。

　　華興源創(chuàng)發(fā)行價敲定

　　符合市場預期

　　科創(chuàng)板第一股的發(fā)行價終于水落石出。6月25日晚間，華興源創(chuàng)在上交所發(fā)布公告表示，發(fā)行人和保薦機構（主承銷商）根據(jù)初步詢價結果，綜合考慮發(fā)行人基本面等多項因素，協(xié)商確定此次發(fā)行價格為24.26元/股，網(wǎng)下發(fā)行不再進行累計投標詢價。

　　以每股收益按照2018年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤，除以本次發(fā)行后總股本計算，發(fā)行的市盈率為41.08倍，高于專用設備行業(yè)最近一個月31.11倍的平均靜態(tài)市盈率。但低于可比上市公司精測電子和長川科技平均114.9倍的平均靜態(tài)市盈率。

　　據(jù)悉，在初步詢價階段，保薦機構共收到214家網(wǎng)下投資者管理的1752個配售對象的初步詢價報價信息，對應的申報數(shù)量為102.67億股，報價區(qū)間為10.65-31.76元/股。在經(jīng)過投資者核查，剔除最高報價，低價未入圍等原則篩選后，最終，報價不低于發(fā)行價的148家網(wǎng)下投資者管理的1285個配售對象成為此次網(wǎng)下發(fā)行的有效報價配售對象，對應的有效申報擬申購數(shù)量為75.81億股，申購倍數(shù)為257.62倍。

　　值得一提的是，初步詢價過程中，由于參與報價的機構較多、價差較大，以及禁止參與配售等因素，部分公募基金和券商未能入圍。

　　具體來看，長江證券和易方達基金旗下的5項資產管理計劃因無效報價未能入圍。東海證券、華富基金、光大保德信基金等多家基金券商旗下部分產品因高價剔除。同時，興業(yè)基金、諾德基金、中泰證券等多家機構旗下部分產品則因報價較低未入圍。其中，東海證券報出了31.76元/股的最高擬申購價格，而最低報價由興業(yè)基金旗下興業(yè)多策略靈活配置混合和興業(yè)國企改革靈活配置混合報出，擬申購價格為10.65元/股。

　　而對于最終24.26元/股的發(fā)行價，有業(yè)內人士表示符合市場猜測。東北證券研究總監(jiān)付立春認為，華興源創(chuàng)的最終發(fā)行價接近投價報告建議21.17-26.82元的均值，比較理性，雖然高于行業(yè)市盈率，但低于市場預期。這給打新收益預留了一定空間，預計上市首日估價可能翻倍，但也要考慮市場平穩(wěn)的導向。

　　此前，華鑫證券發(fā)布的研報顯示，華興源創(chuàng)采用PE法預測公司估值為105.6億元，采用DCF法預測公司估值為100.4億元。在對兩種估值方法進行平均后，最終得出公司當前估值約為102.98億元。假設公司本次發(fā)行新股數(shù)量為4010萬股，公司發(fā)行后總股本為40100萬股，根據(jù)公司預測市值，得出公司對應股價為25.68元/股，建議詢價區(qū)間為23.35-28.01元/股。

　　打新產品已就緒

　　第一股參與積極性高

　　發(fā)行價已定，6月27日，華興源創(chuàng)作為科創(chuàng)板第一股正式開啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購。那么，對于接下來的科創(chuàng)板打新，各家公募基金公司產品籌備情況如何？

　　南方一家公募基金內部人士透露，公司有許多產品都要參與打新。不過，由于不同基金經(jīng)理的投資理念、投研策略等不太一樣，每只產品打新的詳細情況也會出現(xiàn)差異。“預計大部分還是會進行嘗試，出現(xiàn)虧損的可能性較小，只是賺多賺少的問題，對基金收益有一些增厚就行了。”該內部人士如是說。

　　北京一家公募基金市場部人士也坦言，公司已參與了華興源創(chuàng)的網(wǎng)下路演，初步詢價等相關事項，目前反映較為正面。在打新和配售方面，不僅對于華興源創(chuàng)，包括未來上市發(fā)行的科創(chuàng)板股票，公司都會積極參與。

　　事實上，機構對于申購華興源創(chuàng)的熱情從上述提及的申購倍數(shù)即可窺一斑。有基金公司對記者透露，旗下參與打新的公募基金全部入圍。

　　此外，北京商報記者注意到，自6月20日起，多家基金公司也先后發(fā)布關于旗下部分基金可投資科創(chuàng)板股票的公告。截至6月26日，累計公布的可投資科創(chuàng)板的產品數(shù)量已超千只。

　　不過，就打新收益而言，一位科創(chuàng)主題基金的擬任基金經(jīng)理直言，由于科創(chuàng)板與主板規(guī)則有所不同，雖然破發(fā)可能性不大，但打新的收益也可能不如市場預測的那么高。他表示，目前機構測算的科創(chuàng)板打新收益率普遍較高，大概為9%-10%，打新產品一般一個多億規(guī)模比較好，但其中一個核心的假設是能漲100%。A股市場打新是限價的，有23倍市盈率限制，但科創(chuàng)板是市場化定價，沒有限價，因此也不一定能漲到預期的高點。

　　該基金經(jīng)理還表示，會參與科創(chuàng)板的打新和戰(zhàn)略配售，但每個公司給的估值和未來空間都不一樣，會綜合考慮上市公司的業(yè)務稀缺性、市場空間、競爭能力、技術壁壘等多方面因素,傾向于選擇已經(jīng)體現(xiàn)出強競爭力和好盈利模式的公司。

　　監(jiān)管禁止通道業(yè)務

　　防范決策權讓渡

　　隨著打新日期的臨近，監(jiān)管層也開始對科創(chuàng)板打新可能存在的亂象進行提前規(guī)避。北京商報記者了解到，近期，有基金公司收到監(jiān)管部門下發(fā)的關于基金參與科創(chuàng)板投資的相關監(jiān)管要求。要求嚴格杜絕通道業(yè)務，參與科創(chuàng)板投資（包括打新及二級市場投資）的基金應當由管理人主動管理，獨立進行審慎的投資決策，嚴禁作為委托人的通道存在，不得接受委托人的任何投資指令。

　　滬上一位市場分析人士認為，上述要求的下發(fā)，或主要防止不具備科創(chuàng)板打新條件的機構資金借道公募基金通道業(yè)務，通過“殼資源”進行投資決策。有公募基金內部人士表示，此前的確有部分私募機構參與公募科創(chuàng)基金的認購，不過，對于是否有不符合條件的私募機構借道公募基金的通道業(yè)務間接參與科創(chuàng)板打新和投資，目前尚不得而知。

　　也有業(yè)內人士表示，分辨一只基金是否為基金公司通道業(yè)務的產物，主要還是取決于基金公司是否有完備的投資決策，各項投資決定是否都是基于對所投標價值的判斷，還是將投資決策權讓渡給委托人，并不能單純地認為私募基金參與公募基金產品認購就是通道業(yè)務。

　　對于部分私募基金可能出現(xiàn)借道公募打新的原因，有公募基金人士坦言，或與此前中證協(xié)下發(fā)的自律管理辦法（征求意見稿）中就私募基金參與科創(chuàng)板打新的門檻較高不無關系。

　　今年4月，中協(xié)起草了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法(征求意見稿)》，其中，要求私募基金管理人參與科創(chuàng)板打新，需管理總規(guī)模連續(xù)兩個季度在10億元以上，且管理的產品中至少有一只存續(xù)期兩年以上。同時，申請注冊的私募基金產品規(guī)模應在6000萬元以上，且委托第三方托管人獨立托管基金資產。

　　而據(jù)中基協(xié)公布的最新一期私募基金管理人登記及私募基金產品備案月報數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，已登記私募基金管理人共24307家，其中，管理基金規(guī)模超過10億元的僅有2056家，約占總數(shù)量的8.46%。

　　35家券商參與保薦

　　交易系統(tǒng)準備就緒

　　除了公募基金外，在科創(chuàng)板即將啟動新股發(fā)行的關鍵期，券商的角色也極其重要，監(jiān)管也多次強調券商作為保薦機構承銷商要歸位盡責，履行好“看門人”義務。據(jù)北京商報記者統(tǒng)計，截至發(fā)稿，有35家券商參與了127個提交科創(chuàng)板上市申請項目的保薦工作。另有多家券商對記者表示，目前交易系統(tǒng)已準備就緒，可以支持科創(chuàng)板新股申購。

　　從保薦數(shù)量上看，中信建投證券保薦項目最多，為15家，中金公司11家，中信證券和華泰聯(lián)合證券各保薦9家，招商證券保薦8家，5家券商保薦數(shù)量在127個項目中占比超過四成。在目前科創(chuàng)板已注冊生效的4個項目中，華泰聯(lián)合證券、中信證券、海通證券、國信證券各保薦1家。

　　另外，科創(chuàng)板交易對券商技術系統(tǒng)也提出了更高的要求。隨著6月15日技術通關測試和6月22日科創(chuàng)板網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務全網(wǎng)測試的完成，已有國泰君安、興業(yè)證券、廣發(fā)證券等多家券商對記者表示，目前交易系統(tǒng)已準備就緒，可以支持科創(chuàng)板新股申購。

　　在保障科創(chuàng)板股票發(fā)行上，國泰君安網(wǎng)絡金融部相關負責人對北京商報記者表示，目前手機端App和PC端都已經(jīng)準備就緒，已經(jīng)支持包括新股申購、買賣查撤、漲跌幅度和數(shù)量的控制、市價指令的保護限價機制、預約打新、盤后固定價格交易等功能，即將上線轉融通出借、預約融券、持倉集中度等兩融相關功能。

　　廣發(fā)證券方面表示，相關客戶交易終端已全面完成科創(chuàng)板相關的各類開發(fā)和測試工作，目前均已達到就緒狀態(tài)，支持的功能涵蓋了科創(chuàng)板行情、委托交易、新股申購、業(yè)務查詢、科創(chuàng)板主題基金購買等，已準備好科創(chuàng)板業(yè)務上線。

　　興業(yè)證券也對記者表示，目前系統(tǒng)已完成上交所組織的技術通關測試及網(wǎng)上發(fā)行全網(wǎng)測試。系統(tǒng)已上線就緒，可以支持科創(chuàng)板新股申購。

　　針對科創(chuàng)板股票面臨的交易風險，券商在線上交易系統(tǒng)上也做了特殊提示。比如，國泰君安網(wǎng)絡金融部相關負責人表示，在基礎交易方面，線上交易系統(tǒng)已經(jīng)對于科創(chuàng)板股票和存托憑證增加了特殊標簽提示，在新股申購、預約打新方面，為科創(chuàng)板標的增加科創(chuàng)板或者存托憑證的標簽以及科創(chuàng)板申購額度，同時提示用戶該新股上市時標的公司盈利狀態(tài)、投票權差異、網(wǎng)下報價中位數(shù)、網(wǎng)下加權平均報價等信息。另外，在投資者申購新股包含科創(chuàng)板股票時，二次彈窗確認頁面會再次提示科創(chuàng)板申購風險，幫助投資者了解科創(chuàng)板投資風險。

　　興業(yè)證券方面也提醒投資者，參與科創(chuàng)板股票投資，要多了解科創(chuàng)板公司的經(jīng)營情況和財務信息，掌握科創(chuàng)板股票交易的業(yè)務規(guī)則與流程，知曉科創(chuàng)板股票投資風險，審慎決策并理性參與科創(chuàng)板投資。

　　北京商報記者 孟凡霞 劉宇陽 馬嫡