融創“找錢”方法論，百億投資出手后配股回血

配股公告發出后，融創的股價走出了下跌行情。1月10日，融創低開，盤中最大跌幅超過5%，最終以下挫4.39%的表現收盤，報44.6港元/股。

融創中國董事長孫宏斌

無論在拿地上花了多少錢，融創中國董事局主席孫宏斌從不認為自己是一個“大手大腳”的人。因為在會花錢的同時，融創找錢也有自己的一套方法。

1月10日，融創發布一則公告，將以每股42.80港元的價格，配售1.8692億股股份，占融創現有已發行股本的約4.20%，及經配售事項擴大后已發行股本的約4.03%。每股42.80港元的價格較前一日折讓8.25%，通過配售，融創可籌得總額約80億港元的資金，扣除相關成本及開支后所得款項凈額約為79.58億港元。

這是今年房企“融資潮”出現以來單筆金額最大的融資，就在公告配股的兩天前，融創還宣布發行2025年到期的5.4億美元6.5%優先票據。

配股公告發出后，融創的股價走出了下跌行情。1月10日，融創低開，盤中最大跌幅超過5%，最終以下挫4.39%的表現收盤，報44.6港元/股。

房地產與金融資深評論人黃立沖表示，很多時候配股套現的主要動因是企業有資金缺口，需要用完善資本結構來解決，而配股能立刻帶來現金的回流，填補資金缺口的同時，在一定程度上還能改善負債率，嚴格來說不算利空，對股價的負面影響有限。

一個月內砸數百億投資

2020年一開年，融創在公開土地市場上的第一筆交易金額就達到34億。1月3日，北京開年以來首場土拍拉開序幕，融創經過13輪競價，搶下一宗北京不限價宅地，樓面價5.2萬元/平方米。

而類似于這樣的大額投資是融創近一個月以來的常態，廣州、武漢、南京、青島、北京等城市的土拍中，都能見到融創的身影。據時代財經不完全統計，2019年12月至今，融創共計在公開土地市場斬獲9宗土地，耗費資金高達近200億。

制圖/時代財經

并且，這還只是融創投資的冰山一角，真正的“大單”都體現在公開土地市場之外。根據公開信息整理，融創在去年12月有一筆收購和兩個項目的簽約，其收購了華僑城旗下成都地潤置業發展有限公司51%股權，又分別簽約寶安冰雪文旅綜合體、融創大灣區總部項目，以及岳陽環球健康城項目。其中，僅寶安冰雪文旅綜合體、融創大灣區總部一個項目的投資總額就達到367億。

對于頻繁的投資舉動，孫宏斌曾向媒體表示，像融創5000多億規模的房企每個月都要買很多地才能活著。自2017年收購萬達文旅資產包，孫宏斌發現除了住宅開發還有很多領域能夠為融創帶來可觀的收益，他開始努力為融創尋找新的業績增長點。

2019年稱得上是融創開拓新板塊的一年，一輪大規模的收購操作后，融創的業務盤面迅速被拉大，原本的四大業務板塊增加至六大板塊，以地產為核心，服務、文化、文旅、會議會展、醫療康養五大子業務板塊為輔。

按照孫宏斌的說法，未來融創會繼續在文旅、文化、會議會展、醫療康養等新業務板塊上加大投資力度，“我們的邏輯是一貫的，我在三年前就說融創要做教育、醫療、養老，這些都是很大的市場。”可以預見，未來很長一段時間里，融創都會保持較為積極的投資態度。

多次配股“回血”

融創收購、拿地的資金來源一直是外界關注的焦點，去年11月，融創花150多億收購環球世紀及時代環球51%股權時，孫宏斌再度被媒體追問資金來源，他也借著發布會的時機揭開了存疑已久的融創資金“懸案”。

孫宏斌算了一筆賬，自2017年以來，融創“買買買”只花費了1000多億，銷售額卻達到13000億，錢就是從銷售得來的。

但銷售并不是融創來錢的唯一渠道，聲稱不會算賬的孫宏斌實際打得一手漂亮的算盤，花錢后通過配股套現他已經玩了不止一次。

2016年的融創還未進入五強之列，它那時的目標也只有800億。但那一年是融創攻城略地的一年，在孫宏斌的帶領下，融創不僅高價搶下多宗地塊，還先后完成了收購萊蒙國際資產包、融科智地及青島嘉凱城等多個動作。

其第一次配股套現就出現在收購萊蒙國際資產包和融科智地42個項目之后。當年5月，融創先是以44億的價格收購萊蒙國際旗下7個地產項目，同年9月，再以137.88億的價格買下融科智地旗下41個目標公司相關股權及債權。

緊隨其后，融創便進行了第一次配股。2016年9月26日，融創宣布向大股東孫宏斌配售4.53億股，每股配售價為6.18港元，相比前一天收盤價溢價6.55%，配售后獲得資金28億港元。

2017年，融創與萬達的438億大單落地，由此引發了融創資金鏈承壓的說法，配股再次成為其應對資金問題的途徑。2017年7月，融創以先舊后新的方式配售2.2億股，同年12月，其再按悉數包銷基準以每股31.1港元配售2.515億股配售股份。前后兩次配售，融創共計套現約118.24億港元。

此次已經是融創第四次配股融資，也是又一次財務“大出血”后的緊急降負債舉措。但除此之外，還有另一種聲音認為，融創配股一方面是為了在一定程度上緩解資金壓力，更關鍵的是為了增厚凈資產，實現降負債。

一位投資者分析認為，眼下融創已經過了野蠻生長階段，進入穩定釋放利潤階段，未來三年的預期就是銷售額保持15%~20%的增長，報表業績維持在25%左右的增長水平，同時利潤率保持穩定，然后觀察新布局的賽道。這樣一家公司，應該確定性地進入恒生指數，以藍籌公司估值。

“融創現在和藍籌公司的最大不同在于負債率，這是它前幾年超高速發展帶來的后遺癥，配股恰恰是最快補上這個短板的手段。隨著公司凈資產增厚，凈負債率降低，業績穩定釋放，前幾年激進發展的標簽將漸漸褪去，隨之而來的就是估值提升。”