光莆股份擬募資10億背后:盈利連年大增 現金分紅寥寥

　　近日，光莆股份發布了《2019年創業板非公開發行股票預案》（下稱“預案”），擬非公開發行股票募集資金總額不超過10.3億元，募集資金用于LED照明產品智能化生產建設項目等3個項目，加碼主業。

　　值得一提的是，在10.3億元募資中，有3億元用于補充流動資金。不過，光莆股份在最近幾年凈利潤連續大幅增長，經營活動現金流凈額與凈利也比較匹配，公司賬面上的貨幣資金也較充裕并可覆蓋有息負債規模，為何還要“補血”3億元？

　　盈利連年增長 現金分紅寥寥

　　資料顯示，光莆股份于2017年登陸創業板，近些年，公司的營收和凈利潤都維持了較為高速的增長。2015-2018年以及2019年前三季度，光莆股份分別實現營業收入2.61億元、3.21億元、4.95億元、7.75億元和7.45億元，同比分別增長24.06%、22.93%、54.54%、56.34%和49.86%；分別實現凈利潤0.31億元、0.43億元、0.52億元、1.2億元和1.41億元，同比分別增長43.95%、38.28%、21.51%、126.76%和94.89%。

　　或正是以往業績給了光莆股份足夠的信心，12月2日，公司拋出了10.3億元的定增方案。在預案中，光莆股份描繪了行業廣闊的發展前景以及此次定增的目的。公司稱，此次定增可引入智能生產線擴大LED照明產能，能把握下游應用最新趨勢，培育新的增長點，完善產業鏈條，提升公司一體化的智能制造、柔性化生產能力。

　　預案顯示，公司將扣除發行費用后的募集資金凈額將用于LED照明產品智能化生產建設項目、高光功率紫外固態光源產品建設項目和SMT智能化生產線建設項目，擬投入募集資金金額分別是4.94億元、1.06億元和1.31億元，三個項目合計擬投入募集資金7.3億元。

　　但須關注的是，上述三個項目的投資回收期限較長，投資回收期（稅后）分別為6.98年、6.49年和7.60年，維持在7年左右。7年的投資回收期限不算短，如果公司在未來的7年不能繼續保持高速的盈利增長，此次非公開發行的股票上市后，中小股東的每股收益必然會被攤薄。

　　值得一提的是，盡管光莆股份凈利潤連續大幅增長，但現金分紅比例并不算高。2017年和2018年，公司現金分紅金額分別為926.4萬元和752.7萬元，股利支付率分別為17.72%和6.35%，上市兩年來累計現金分紅1679.1萬元，分紅率為5.42%

　　在同行中，光莆股份的現金分紅比例也不算高，2018年，在分紅的10家同行公司（中信行業分類）中處于墊底位置。

　　賬面上“不差錢”卻欲補充3億元流動資金

　　預案顯示，此次定增光莆股份擬募資3億元用于補充流動資金。但財報顯示，公司賬面上并“不差錢”。

　　2017年末、2018年末和2019年三季度末，光莆股份賬面上的貨幣資金分別為2.2億元、4.96億元和4.34億元，同時賬面上只有短期借款而沒有長期借款，且貨幣資金可以覆蓋短期借款金額。

　　此外，光莆股份經營活動產生的現金流凈額基本與同期凈利潤匹配，2017年、2018年和2019年前三季度的經營現金流凈額分別為0.48億元、0.99億元和1.24億元。那為何公司還要“補血”3億元？

　　光莆股份稱，本次擬用募集資金3億元補充流動資金，可有效滿足發行人經營規模迅速擴張帶來的資金需求，并減少負債規模和節省財務費用。同時，公司圍繞“大健康+大消費”的戰略，各項產品業務齊頭并進，通過募資有利于補充公司未來業務發展所需的流動資金。

　　一家做LED照明產品的公司怎么會有“大健康”戰略？原來是光莆股份2018年以10.35倍的溢價、3978萬元的現金收購了重慶軍美醫療美容醫院有限公司（下稱“軍美醫療”）51%的股權。軍美醫療的主營業務是美容業務，光莆股份高溢價收購與自己主業相差甚遠的公司是何種原因？所幸交易金額不高，公司未來面臨的風險較小。