跨年流動(dòng)性投放發(fā)力 再次降準(zhǔn)可期

　　12月18日，央行逆回購(gòu)操作重啟，2000億元資金“上桌”，讓機(jī)構(gòu)“大飽口福”。其中，央行還時(shí)隔近3個(gè)月重啟14天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率順勢(shì)“補(bǔ)降”，繼續(xù)釋放降成本信號(hào)。

　　11月初開(kāi)啟的公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下行仍在發(fā)酵，其他公開(kāi)市場(chǎng)操作利率可能會(huì)“接力”下調(diào)。跨年流動(dòng)性投放大幕拉開(kāi)，在年底公開(kāi)市場(chǎng)操作挑大梁的同時(shí)，下一次降準(zhǔn)操作可能已不遠(yuǎn)。

　　14天期逆回購(gòu)利率“補(bǔ)降”

　　蟄伏整整20個(gè)工作日的公開(kāi)市場(chǎng)操作有了動(dòng)作。12月18日，央行公告稱(chēng)，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2000億元逆回購(gòu)操作，包括500億元7天期逆回購(gòu)操作和1500億元14天期逆回購(gòu)操作。此次逆回購(gòu)操作規(guī)模創(chuàng)近兩個(gè)月新高，因無(wú)央行逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)全額凈投放。

　　其中，14天期逆回購(gòu)操作是9月27日之后首次操作，中標(biāo)利率從前次操作的2.7%降至2.65%；7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率為2.50%，與前次操作相同。中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，這是將近4年來(lái)，14天期逆回購(gòu)操作利率首次出現(xiàn)下降。

　　不過(guò)，央行此次利率下降只能算是“補(bǔ)降”，實(shí)為11月公開(kāi)市場(chǎng)操作利率下調(diào)的延續(xù)。

　　自11月19日起，央行連續(xù)20個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)操作，持續(xù)時(shí)間打破今年以來(lái)紀(jì)錄。不過(guò)，央行日前超額續(xù)做到期MLF，如今又重啟大額逆回購(gòu)，可以認(rèn)為跨年流動(dòng)性投放大幕已開(kāi)啟。

　　降準(zhǔn)或在路上

　　年底或許是公開(kāi)市場(chǎng)操作“挑大梁”，明年春節(jié)前則有望輪到降準(zhǔn)“唱戲”。分析人士認(rèn)為，明年一季度有可能降準(zhǔn)，而明年1月將是重要窗口期。

　　原因主要有四點(diǎn)：一是明年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較以往靠前，節(jié)前現(xiàn)金需求量大；二是1月是傳統(tǒng)稅收大月；三是年初是信貸投放較為集中的時(shí)點(diǎn)；四是專(zhuān)項(xiàng)債額度提前下達(dá)意味著明年初將迎來(lái)較多地方債發(fā)行。如此種種，預(yù)示著明年1月資金需求量會(huì)很大。屆時(shí)，央行若降準(zhǔn)既可保障跨節(jié)資金面，又可助力年初信貸投放，同時(shí)還配合地方債發(fā)行，有望一舉多得。

　　反觀今年底，資金面雖易緊難松，但有大額財(cái)政支出，流動(dòng)性總量反而往往會(huì)增加，資金緊張更多是短時(shí)性、結(jié)構(gòu)性的，動(dòng)用準(zhǔn)備金率工具必要性不太大，而且近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)回暖，短期經(jīng)濟(jì)底部或已出現(xiàn)，貨幣政策可“邊走邊看”，留些余地。

　　當(dāng)然，考慮到從宣布到實(shí)施需要一定時(shí)間，今年底降準(zhǔn)政策出臺(tái)也不是沒(méi)可能。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，未來(lái)兩周央行預(yù)調(diào)微調(diào)操作可能還會(huì)有，甚至存在年末宣布降準(zhǔn)、2020年1月落地的可能性。