糖價明年或迎新一輪上漲周期

　　隨著廣西、云南、廣東地區相繼開榨，2019/2020榨季全面拉開帷幕。以廣西地區的新糖報價為例，今年開榨以后新糖的報價為6000元/噸，相比較去年的5180-5380元/噸要高出620-820元/噸，這說明今年我國廣西地區的現貨銷售總體好于去年。期貨上看，去年1901合約當時處于5000元/噸附近，而今年報價的當周，盤面價格也比當時要高出600-800元/噸，整體情況比較吻合。

　　相對于去年，今年產區去庫存速度比較快。這其實從今年1月開始就已經有所體現了，隨后每個月的庫存水平均低于去年同期水平，尤其是進入三季度以來下降更快，截至9月底的工業庫存水平是近9年來最低值，這也導致糖價今年這波20%的漲幅。

　　不過，最近幾個月進口量增加較多，今年10月進口量數據還沒有出，但目前來看，整體進口量不會少。另外，隨著廣西12.7萬噸的地方儲備糖投入市場，近期白糖價格漲勢戛然而止。可以預見，隨著南方新糖陸續供應，近期供應緊張局面將得到大大改觀，白糖將重新進入調整階段。

　　首先看一下新糖供應。雖然2019/2020榨季廣西政府建議糖廠在11月20日以后開榨，但在此之前已經有小部分糖廠提前開榨，截至上周五已經有6家糖廠開榨，產能達到42800噸/日。通過對比發現，廣西11月開榨的糖廠可能會超過50家，這比前三個榨季都要多，前三年都沒有超過20家。整體開榨如此提前主要還是由于當前銷售價格比較好，且今年春節較往年都要早。此外，由于今年內蒙古地區又有新增糖廠啟動，因此整體甜菜糖供應量也要比往年更多。

　　其次看一下儲備糖。為了保障食糖供應，廣西政府決定拋售12.7萬噸地方儲備糖，競拍底價為5800元/噸。廣西這批糖是2011/2012榨季的陳糖，是2016/2017年度拋儲流拍剩下的。盡管總量不大，但也緩解了此前的供應階段性短缺問題，這使得鄭糖2001合約從5800的價格跌了下來。隨著廣西地方儲備糖的拋售，市場又有傳聞將出庫60萬噸國儲糖，這在近期對市場的壓制也是不小。

　　最后從進口方面看。最近三個月進口量都較多，主要還是內外價差擴大導致出現大量的進口利潤引起的。今年7-9月我國食糖進口總量為133萬噸，往前要追溯到2014/2015榨季總量才超過當下，而每個月都超過40萬噸的情況則要追溯到2012/2013榨季，這是比較罕見的。在今年整體進口量不算太多的情況下，這三個月的進口量如此之多可以說明問題。10月的進口量估計有30多萬噸，基本上和去年差不多。

　　盡管今年春節有所提前，但在春節前整體食糖供應量應該還是足夠的，糖價不存在大幅上漲基礎，盡管糖周期的確已經來了，預計白糖價格下一輪上漲的周期可能要明年才會再來。主要原因有三：

　　其一，今年國內產量將低于去年。盡管今年整體壓榨有所提前，但根據中國糖業協會的預估，全年國內產量將為1050萬噸，低于去年的1076萬噸，而且糖協的預估要比業內的預估量要偏高。

　　其二，今年的走私量明顯減少。

　　其三，進口在明年上半年較少。由于進口許可證發放時間不確定性導致明年上半年的進口量不會太多，尤其是一季度。

　　因此，當前的調整是供需錯配得到緩解導致的，后期依舊存在新的供需錯配契機，尤其是明年一季度。