紫金礦業(yè)啟動80億元增發(fā) 加速海外擴張 計提“海淘”第一金礦商譽減值準(zhǔn)備

　　■本報記者 李 婷

　　近日，紫金礦業(yè)80億元公開增發(fā)項目啟動備受關(guān)注。紫金礦業(yè)此次大手筆募資擬用于收購海外礦山Nevsun Resources Ltd.100%股權(quán)。

　　值得一提的是，此次公開增發(fā)一度引發(fā)市場質(zhì)疑。早在1月1日晚間公布發(fā)行預(yù)案之后，1月2日開盤后公司股價觸及跌停，有市場觀點認(rèn)為，該體量巨大的海外收購前期投入將增加紫金礦業(yè)財務(wù)費用，或?qū)�對業(yè)績造成拖累。

　　近年來，海外擴張成為紫金礦業(yè)戰(zhàn)略布局的重要舉措，不過，目前公司90%以上的營業(yè)收入來自中國客戶，而持續(xù)海外擴張對上市公司逐漸形成了財務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的42.41%逐步提升至2019年三季度末的59.40%，今年以來銅鋅價格下滑等原因也導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。

　　此外，《證券日報》記者還注意到，紫金礦業(yè)對海外收購標(biāo)志性項目——中國企業(yè)海外金礦成功收購第一例諾頓金田項目已于2018年進行商譽全額計提減值準(zhǔn)備1.58億元。

　　持續(xù)擴張帶來財務(wù)壓力

　　11月13日，紫金礦業(yè)發(fā)布了公開增發(fā)招股意向書，根據(jù)意向書，此次募資80億元將用于收購Nevsun Resources Ltd.100%股權(quán),該項目總投資為93.6億元，標(biāo)的公司 Nevsun 系一家以銅、鋅、金為主的礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)公司，原在加拿大多倫多證券交易所和美國紐約證券交易所兩地上市(目前收購已完成，Nevsun已從兩地退市)。

　　紫金礦業(yè)表示，收購將大幅增加公司鋅、銅和金的儲量及資源量。根據(jù)可研報告，Nevsun擁有量大核心資產(chǎn)Timok 銅金和Bisha 銅鋅礦。其中Timok 銅金礦項目建成投產(chǎn)后，Timok 銅金年均凈利潤為20102.43萬美元；稅后項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為60.54%，項目投資回收期(含建設(shè)期)為3.5年，具有很好效益；Bisha銅鋅礦礦山存續(xù)服務(wù)期為9年(達產(chǎn)期5年，減產(chǎn)期4年)，項目優(yōu)化后達產(chǎn)年年均營業(yè)收入為24722.22萬美元，年均凈利潤為2757.12萬美元，具有較好效益。

　　不過，紫金礦業(yè)在意向書中也提示了包括產(chǎn)品價格波動、資產(chǎn)收益攤薄、實現(xiàn)效益的周期不達預(yù)期等風(fēng)險。

　　早在年初1月1日，紫金礦業(yè)發(fā)布募資預(yù)案后，1月2日，紫金礦業(yè)股價一度出現(xiàn)“應(yīng)激”跌停現(xiàn)象。有市場觀點認(rèn)為，雖然長期愿景很美好，但是Nevsun項目前期的投入仍將給紫金礦業(yè)帶來一定的財務(wù)負(fù)擔(dān)，同時或?qū)�公司整體業(yè)績形成拖累，而投資者并不希望收購項目還要攤薄每股收益。

　　值得一提的是，伴隨著持續(xù)的海外收購，紫金礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的42.41%逐步提升至2019年三季度末的59.40%，其中在2016年一度高達65.12%，此后在2017年公司通過定增46.35億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率一度降至55.72%。不過從的營收數(shù)據(jù)上看，境外收入近三年來占比較低。而今年以來，紫金礦業(yè)出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象，銅鋅價格下滑等原因?qū)е聵I(yè)績下滑，數(shù)據(jù)顯示，上半年公司歸母凈利潤同比下降6.7億元。

　　計提諾頓金田商譽減值準(zhǔn)備

　　公開信息顯示，紫金礦業(yè)從紫金山金礦開發(fā)至今已有20余年，從2011年左右進入了第三輪戰(zhàn)略發(fā)展時期，目標(biāo)是在2030年建成特大國際礦業(yè)集團。紫金礦業(yè)通過持續(xù)進行海外收購不斷增加資源儲備，目前礦產(chǎn)金、銅、鋅產(chǎn)量均居國內(nèi)前三甲。數(shù)據(jù)顯示， 2018年紫金礦業(yè)海外項目金、銅、鉛鋅儲備分別占公司總量的65.5%、78.34%、25.29%。

　　而在第三輪國際擴張中，2012年諾頓金田并購案被視為一個里程碑事件。

　　2012年，紫金礦業(yè)集團通過下屬境外全資子公司，共計收購了諾頓金田89.15%的權(quán)益，此被視為中國企業(yè)成功收購海外在產(chǎn)大型黃金礦山的第一例，也是是紫金集團在發(fā)達國家進行礦山投資運營的里程碑。此后在2015年6月份，紫金完成諾頓100%權(quán)益收購。

　　諾頓金田100%股權(quán)注冊資本為1.87億澳元，其中，紫金礦業(yè)早在2011年就以2767萬澳元認(rèn)購諾頓金田16.98%權(quán)益，2012年又以10.31億元邀約收購72.17%權(quán)益，2015年，紫金礦業(yè)付出了約3300萬澳元收購 17.57%權(quán)益（此前已持有82.43%權(quán)益），完成了100%股權(quán)收購。據(jù)此粗略計算，紫金礦業(yè)收購諾頓金田花費超13億元，而溢價收購形成了1.58億元的商譽。

　　不過，《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，在完成100%控股后的第三年，在2018年年報中紫金礦業(yè)披露對諾頓金田商譽計提減值準(zhǔn)備1.58億元。

　　記者整理公開數(shù)據(jù)顯示，2017年至2018年，諾頓金田分別實現(xiàn)營業(yè)收入17.56億元、11.58億元；凈利潤1.97億元、1451萬元。由此可見，2018年諾頓金田凈利潤同比大幅下降。

　　從2012年至2015年，諾頓金田凈利潤分別為-5973.29萬元、1.17萬元、5933萬元、4949萬元。而2019年半年報最新數(shù)據(jù)顯示，諾頓金田營業(yè)收入6.2億元，凈利潤1117萬元。

　　綜上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從經(jīng)營業(yè)績上看，諾頓金田的投資回收周期已超過7年，且業(yè)績波動較大，2018年以來業(yè)績下滑明顯，距收回投資仍有較大差距，基于此紫金礦業(yè)下調(diào)預(yù)期，并做商譽減值準(zhǔn)備。

　　針對公司此次海外收購以及諾頓金田商譽減值等問題，11月19日，紫金礦業(yè)在回復(fù)《證券日報》記者采訪提綱中表示，對于此次增發(fā)致使收益攤薄問題，短期上是難免的，但隨著公司未來2至3年銅、金增量持續(xù)釋放，有望較快地彌補收益攤薄。而今年以來業(yè)績下滑的主要原因在于銅、鋅價格下跌，這也是目前同行公司面臨的問題。此外公司對諾頓金田商譽全額計提減值準(zhǔn)備的原因主要是儲量隨著開采不斷減少。諾頓2018年、2019年上半年利潤有所下滑，主要因為開采剝離加大，礦石入選品位下降。