A股節(jié)后能否迎新一輪上漲行情？

　　美PMI創(chuàng)十年新低美股集體大跌最新公布的中國宏觀經(jīng)濟指標中生產(chǎn)和需求雙雙出現(xiàn)改善。

　　A股節(jié)后能否迎新一輪行情？

　　10月1日，美國供應管理協(xié)會(ISM)公布數(shù)據(jù)顯示，美國9月PMI創(chuàng)下十年新低，風險再度升溫。受此影響，美股出現(xiàn)跳水下跌，昨夜美股開盤繼續(xù)下行，道指跌超400點，納指跌近1.5%。

　　然而，中國國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)卻顯示，9月制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.3個百分點，雖然仍處于榮枯線以下，但整體景氣指數(shù)較上月有所改善，生產(chǎn)需求雙雙改善。這也意味著，在加強宏觀政策逆周期調節(jié)背景下，中國經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。因此，在資本市場上，A股連續(xù)調整后，能否走出新一輪上漲值得期待，特別是擁有品牌、技術、效率以及引領社會進步的新興科技類企業(yè)有望脫穎而出。

　　美國9月PMI為47.8，大幅低于預期，是2009年6月以來最低水平，也是ISM美國制造業(yè)PMI連續(xù)第二個月位于50之下。該指標低于50表明制造業(yè)正在萎縮。疊加此前國債收益率倒掛，市場對美國經(jīng)濟走弱甚至衰退的擔憂快速升溫，三大股指集體大跌。

　　ISM數(shù)據(jù)顯示，美國9月PMI分類指標中，新出口訂單指數(shù)僅為41%，是自2009年3月以來最低水平，特別是2019年7月開始的新出口訂單明顯減少。ISM主席TimothyFiore在一份聲明中表示，全球貿易仍然是最關鍵的問題。而且由于需求不足，ISM行業(yè)的就業(yè)指標為自2016年1月以來的最低水平。同時，9月新訂單、積壓訂單、原材料庫存進出口等指數(shù)也全面收縮。

　　因此，市場紛紛擔憂美國經(jīng)濟的衰退風險。比如德意志銀行首席經(jīng)濟學家在周二發(fā)表的一份報告中認為，目前美國經(jīng)濟放緩沒有結束，衰退風險已經(jīng)發(fā)生。

　　另外，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，歐洲經(jīng)濟形勢似乎也不太樂觀。其中，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值為45.7，創(chuàng)下自2012年10月以來的最低水平。新訂單終值為43.4，為2012年10月以來的最低水平。

　　歐美經(jīng)濟形勢令資本市場承壓。中金公司分析師夢云指出，全球經(jīng)濟放緩使得美國制造業(yè)及企業(yè)資本開支較弱，難免對目前相對穩(wěn)健的消費及地產(chǎn)需求也造成拖累。若這一情形發(fā)生，衰退風險可能顯著攀升。因此，在很多人士看來，美股市經(jīng)過連續(xù)十年的上漲之后，也面臨階段性見頂?shù)膲毫Α?/p>

　　值得注意的是，在加強宏觀政策逆周期調節(jié)，狠抓穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期政策落實中，中國經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。

　　宏觀經(jīng)濟指標的改善也讓市場對資本市場有更多的期待，有機構人士預計，在諸多利好的影響下，A股有望迎來新一輪上漲。

　　專家觀點

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫：回顧改革開放40年歷史，第一輪商品市場開放的紅利，加入WTO，經(jīng)常賬戶開放，中國經(jīng)濟成功躍居全球第二。接下來對于轉型升級、第二輪資本賬戶開放的紅利很重要，而且已經(jīng)出發(fā)，也將對股市、金融市場、經(jīng)濟等產(chǎn)生全方位影響。借鑒日本、韓國等經(jīng)濟體的經(jīng)驗，金融開放的紅利，將使股市等中國優(yōu)質資產(chǎn)長期得到支撐，其中最為受益的是股市。王德倫甚至認為，股市有望迎來歷史上的第一次“長牛”。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷：反觀全球，不僅發(fā)達經(jīng)濟體呈現(xiàn)衰退跡象，而且印度也出現(xiàn)了經(jīng)濟減速，而中國經(jīng)濟卻反而在減速過程中領先全球了。他還指出，當下國內經(jīng)濟增長的新動能應當主要會來自科技進步，如信息技術產(chǎn)業(yè)，人工智能、航空航天、生物技術、光電芯片、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)。

　　展望未來，中國經(jīng)濟至少能維持中速增長，中國成為全球經(jīng)濟增長主要貢獻者的地位不可撼動。當然，在人口加速老齡化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步入后期的背景下，存量經(jīng)濟的特征會越來越明顯，靠投資刺激的老套路已經(jīng)不可持續(xù)，存量經(jīng)濟只能靠調結構，唯有通過加大改革開放、大力發(fā)展高科技，才能戰(zhàn)勝各種困難。

　　如是金融研究院院長管清友：在未來的經(jīng)濟中，中國經(jīng)濟依然有很多好牌可以打。目前處于存量時代，分化和集中是大勢所趨。頭部企業(yè)要做大做強，成為細分行業(yè)龍頭；腰部企業(yè)要活下去，因為處在不上不下最難了，上上不去，很容易下來；腳部企業(yè)很多會被淘汰，淹沒在歷史的洪流中。具體表現(xiàn)為頭更大了，腰更細了，腳更腫了。

　　在這樣的背景下，做企業(yè)的，做投資的，都需要長期關注硬核資產(chǎn)。我把硬核資產(chǎn)的特點總結為：稀缺、標準、穩(wěn)定。

　　市場預測：科技股回調后仍有望成為市場主角

　　經(jīng)濟增長的驅動力將由人口紅利和資本要素轉向技術進步和效率提升上，資本市場結構性特征也會明顯。如房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將逐步回歸，而在擁有技術和效率優(yōu)勢的科技領域有望誕生一批盈利能力高的優(yōu)質上市公司。今年以來，A股三大指數(shù)雖然集體上漲，但結構性特征非常明顯，其中，以白酒、調味品為代表的消費股和以半導體、集成電路為代表的科技股表現(xiàn)靚麗。而地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等周期板塊明顯落后。

　　以房地產(chǎn)為例，今年前8個月，全國房地產(chǎn)銷售面積累計同比降幅再度收窄。不少樂觀者開始看好地產(chǎn)股。招商銀行研究員楊榮成就表示，8月份銷售數(shù)據(jù)變數(shù)是房企迫于融資端收緊的壓力，從而加速推盤和銷售，但“我們認為隨著購房者對于房價上漲的預期逐漸回落，持幣觀望的情緒可能會有所蔓延。”

　　與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，消費和科技板塊今年以來受到追捧，特別是科技股。即使上周出現(xiàn)快速調整，多數(shù)個股年內漲幅也翻倍。

　　截至9月30日收盤，A股30只百元股中，互聯(lián)網(wǎng)、元器件、半導體、通信設備以及信息軟件等科技股共15家，占比高達50%。

　　財通證券分析師指出，“短期的擾動并不會改變新興產(chǎn)業(yè)作為我國戰(zhàn)略發(fā)展方向。”優(yōu)質的新興產(chǎn)業(yè)個股將逐漸步入業(yè)績釋放期，業(yè)績向好疊加政策支持，科技板塊調整過后仍將迎來布局機會。根據(jù)同花順ifind系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至9月30日，495家A股上市公司披露了2019年三季報業(yè)績預告，預喜比例為43.67%。若按照“預告凈利潤同比增長下限”來看，計算機、通信、電子、食品飲料等行業(yè)高增長的公司數(shù)量居多。

　　因此，未來擁有品牌、技術、效率優(yōu)勢以及引領社會進步的新興科技類企業(yè)有望脫穎而出。

　　廣錢沿

　　驅動力1

　　上市公司盈利能力

　　A股上市公司盈利能力正在改善。今年上半年，全部A股可比上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.37萬億元，同比增長10.40%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.13萬億元，同比增長7.56%。相比今年一季度雖然有回落，但上市公司ROE為9.36%，環(huán)比一季度提升0.06個百分點。有專家預計，今年大規(guī)模減稅降費政策實施，不僅給上市公司送來“真金白銀”，更促進了轉型升級，增厚上市公司業(yè)績。

　　驅動力2

　　利率及市場流動性

　　“利率、流動性與股市，雖然宏觀，但關系較為密切。利率走低，流動性充足，股市往往會有不錯的表現(xiàn)。反之亦然。”深圳一位陽光私募負責人認為，相對宏觀基本面，利率和流動性對個股的影響僅次于上市公司盈利能力。

　　“股價上漲的核心就是有資金去購買，利率走低直接降低了資金成本，會刺激或吸引場外資金入市。但僅是利率下降，并不一定帶來牛市，如果疊加基本面改善，股市上漲的概率較大。”上述陽光私募負責人指出。

　　有分析認為，從目前趨勢來看，貨幣政策持續(xù)性較強，預計M1與M2的增速差值在2019年上升是大概率事件。因此，大盤指數(shù)也有望維持震蕩上行的走勢。

　　驅動力3

　　開放和改革政策預期

　　市場對改革和開放的預期，已經(jīng)成為推動股市上漲的重要因素之一，今年密集的開放動作是否能再次提升市場活躍度值得期待。

　　7月20日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室宣布11條金融業(yè)對外開放措施。9月10日，國家外匯管理局宣布，決定取消QFII和RQFII投資額度限制，同時取消RQFII試點國家和地區(qū)限制。

　　MSCI、富時羅素以及標普國際三大指數(shù)均將A股納入。摩根士丹利發(fā)布預計，外資被動、主動流入A股的規(guī)模合計將達到700億至1250億美元，遠高于此前三年350億美元的平均水平。