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    2019教育公司上市潮冷卻?數(shù)據(jù)顯示:比想象“熱”些

    • 來源:互聯(lián)網(wǎng)
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    • 2019-12-15
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      “2019年是內(nèi)地教育企業(yè)的寒冬“、“2019年上市潮不再”……在不少媒體的報道中,2019年的二級市場教育板塊情況并不樂觀。但這一僅憑“感覺”得出的結(jié)論靠譜嗎?

      新京報記者據(jù)公開資料統(tǒng)計,今年共有13家國內(nèi)教育公司成功上市,與2018年持平。此外,今年已上市企業(yè)中,僅有3家當(dāng)前股價低于發(fā)行價,其他公司均有大幅增長,甚至有公司漲幅高達(dá)188%。

      有分析師稱,2019年二級市場教育板塊表現(xiàn)好于2018年是毋庸置疑的。明年大概率還是會持續(xù)向好,尤其一些受政策影響較小的賽道,如k12、職業(yè)教育等。

      同時也有觀點認(rèn)為,受到前幾年行業(yè)瘋狂燒錢的影響,教育產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)一定規(guī)模的收益比較難,今年表現(xiàn)相對偏冷。

      13家上市、4家失利、13家在排隊

      新京報記者據(jù)公開資料統(tǒng)計,2019年共有30家教育公司謀求上市,其中包含今年首次提交招股書,以及往年提交但今年仍在IPO進程中的企業(yè)。其中,13家公司成功上市,4家招股書已失效,剩余13家仍在進程中。

      2019年共有13家教育類公司首次提交招股書,而2018年這一數(shù)量為23家。另有5家教育公司于2017年/2018年首次提交招股書,但由于數(shù)據(jù)過期于2019年再次遞交。

      2019年,共有13家教育公司成功上市,占今年IPO公司總數(shù)的比例約為43%。與2018年相比,成功上市的公司總數(shù)量相同。

      觀察數(shù)據(jù)可知,港股對于國內(nèi)教育公司依然有著較高吸引力。今年成功上市的13家公司中,港股占10家,比去年多2家,另有4家企業(yè)仍在謀求港股上市進程中。

      從業(yè)務(wù)類型上看,今年謀求上市的30家公司中,職業(yè)教育公司最多,多達(dá)10家;民辦高等教育公司依然是教育類上市公司中不可忽視的一部分,延續(xù)去年的強勁勢頭,數(shù)量為6家;在線教育公司共有4家。與去年相比,職業(yè)教育企業(yè)異軍突起,超越了民辦高等教育,占據(jù)2019年全部IPO公司的三分之一。

      但并非所有公司都能夠幸運地順利上市。仍在等待的13家公司中,多家已因招股書失效再度更新。其中包括見知教育,最早在去年10月就提交了招股書,于今年5月再次遞表;建橋教育首次于今年1月提交招股書,今年8月再次提交。這兩家公司目前仍未通過港股聆訊。

      還有4家公司上市進展情況可能更糟。國元證券分析師易永堅認(rèn)為,這4家公司沒有進展的原因跟大環(huán)境沒有關(guān)系,而是和不同賽道的政策和企業(yè)自身的具體情況有關(guān)。

      先是益達(dá)教育,最早2018年3月就向港交所提交了招股書,2018年11月更新招股書,兩次均無功而返,隨后未再申請,目前已被港交所列入“失效”名單。

      還有2018年8月份提交招股書的尚德啟智教育,今年2月剔除幼兒園資產(chǎn)后再次遞表,然而今年8再次失效,隨后未再遞交。一位不愿具名的教育行業(yè)分析師告訴記者,上海k12學(xué)校尚德啟智教育的IPO沒有進展,與沒有律所能夠出具合規(guī)函、法律意見有關(guān),因為過不了政策關(guān)。蓮?fù)饨逃彩穷愃频那闆r。去年10月提交招股書后遲遲不見音訊,目前也已失效。

      還有曾經(jīng)備受關(guān)注的“明星”企業(yè)滬江。滬江教育在通過上市聆訊后投資者路演不太順利、市場反應(yīng)不如預(yù)期,最終上市“夢碎”。而滬江上市折戟后的“蝴蝶效應(yīng)”仍在繼續(xù)。

      在線教育獨角獸上市折戟之后

      2018年7月,滬江向港交所遞交招股書,擬赴港上市。11月23日,滬江通過港交所上市聆訊。但之后卻沒有進一步的上市進程披露。

      2019年3月,滬江裁員及對賭上市失敗的消息在網(wǎng)上流傳開來,對此,滬江發(fā)表聲明稱,裁員及對賭上市失敗的謠言嚴(yán)重失實。同時,上市還在進行中,“自去年下半年以來,資本市場發(fā)生了巨大震蕩,影響了香港市場新股發(fā)行工作,公司會根據(jù)國內(nèi)外資本市場情況,選擇合適的IPO發(fā)行時間。”

      更新招股書六個月后,滬江的上市仍未有結(jié)果。對此,滬江表示,港股上市計劃確有所調(diào)整,暫停上市系主動之舉。

      “滬江之所以沒上市,可能還是因為自身業(yè)績不過硬。”一位不愿意透露姓名的分析師表示,雖然港交所對是否盈利沒有要求,但它不是毫無門檻的。“營收、增速、規(guī)模都需要達(dá)到一定條件。更何況滬江面臨著對賭,如果能上市,它也一定會強行闖關(guān)上市。即便是通過聆訊,路演時也需要有足夠的基石投資人和相關(guān)機構(gòu),滬江上市失敗,也許還是路演不成功,沒有人認(rèn)購。”

      “主動選擇不上市沒有任何好處,”證券分析師李超(化名)指出,滬江連續(xù)三年虧損擴大,輸血能力其實已經(jīng)引起外界質(zhì)疑。

      2018年11月,滬江提交的聆訊后更新版招股書顯示,2015年、2016年、2017年,滬江的虧損額分別為2.8億元、4.2億元、5.4億元,負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流分別為1.2億元、2.7億元、4.3億元。

      雖然滬江并不承認(rèn)曾做過上市對賭,但皖新傳媒的公告還是露出了蛛絲馬跡。2015年10月,皖新傳媒發(fā)布公告稱,與滬江簽署《投資合作協(xié)議》,投資金額為1億元,認(rèn)購26.67萬股,雙方約定了回購條款:除不可抗力之外(包含且不限于國家政策及上市排隊因素),如滬江未能按時在2018年底前完成上市發(fā)行(主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板),滬江需以回購價格對投資者持有的股份進行回購,價格為投資金額加上按年息10%復(fù)利計算的利息之和。

      如今看來,這一回購條款已經(jīng)被觸發(fā)。今年7月,皖新傳媒發(fā)布公告稱,公司在2018年曾通過購買優(yōu)學(xué)寶理財產(chǎn)品的方式,向滬江發(fā)放了1億元應(yīng)收賬款融資款。根據(jù)協(xié)議,滬江教育應(yīng)于2019年6月30日前向公司履行回購清償義務(wù)。滬江教育實際控制人伏彩瑞承諾為滬江教育回購保理資產(chǎn)及權(quán)益提供個人無限連帶責(zé)任擔(dān)保。

      11月,皖新傳媒發(fā)布公告稱,“優(yōu)學(xué)寶”理財產(chǎn)品仍存在逾期尚未收回本金。公司將繼續(xù)督促滬江教育盡快履行回購義務(wù)。

      面臨窘境的滬江,在11月發(fā)生了多項工商變更記錄。據(jù)天眼查顯示,目前法定代表人已經(jīng)由伏彩瑞變更為宋相偉,董事長兼CEO一職也不再由伏彩瑞擔(dān)任,而是同樣由宋相偉擔(dān)任。

      上述分析師告訴記者,“教育這種輕資產(chǎn)企業(yè),本來就對管理層和人員依賴性比較大,如果管理層人員發(fā)生比較大的動蕩,想獨善其身是比較難的。”

      目前港交所官網(wǎng)上,滬江的招股書資料已顯示為失效狀態(tài)。作為曾經(jīng)的在線教育獨角獸,滬江正經(jīng)歷著一個難挨的冬天。

      5家公司當(dāng)前股價漲幅超50%

      而已經(jīng)上市的13家教育公司中,有6家公司上市首日即破發(fā),除去美股借殼上市的ACG,首日破發(fā)公司數(shù)量占比達(dá)50%。

      例如,網(wǎng)易有道上市當(dāng)日收盤價較發(fā)行價跌超26%;華立大學(xué)教育開盤首日最高跌幅超過17%;銀杏教育是2019年第一家上市教育公司,首日收盤較發(fā)行價下跌6.25%。東方教育、跟誰學(xué)、向中國際也未能在上市首日守住發(fā)行價。

      但從股價漲跌情況看,2019年教育公司股價情況比2018年要樂觀許多。據(jù)12月12日數(shù)據(jù),13家已上市教育公司的股價與發(fā)行價相比較,僅有3家公司為下跌,跌幅最大的為向中國際,跌幅達(dá)63.3%;華立大學(xué)教育跌幅為20.2%;網(wǎng)易有道跌幅為10.7%。

      其他10家公司股價較發(fā)行價均有不同程度上漲。漲幅最大的為思考樂教育,漲幅高達(dá)188%;其他為新東方在線,漲幅高達(dá)95.1%;跟誰學(xué)股價漲幅為86.4%。另外,中國科培教育、中匯集團漲幅也超過50%,東方教育、銀杏教育漲幅超過30%。

      易永堅分析稱,今年表現(xiàn)最明顯的如高教板塊,今年整體上漲,希望教育漲了66%,新華教育漲了31%。另外,教培行業(yè)也比較“猛”,“因為政策越多、門檻越高,龍頭的效應(yīng)就越明顯。”

      而截至2018年末,12支2018年上市的股票中,僅有一家股價高于發(fā)行價,其余11只股價均低于發(fā)行價,占比90%以上。其中,下跌超過50%的公司共3家,下跌超過20%的公司有9家。股價下跌最為慘重的公司為尚德機構(gòu),相較于發(fā)行價跌幅近80%。

      部分老牌上市企業(yè)爆冷

      那些已經(jīng)上市的老牌企業(yè),如今怎么樣了?

      上市五年的老牌職業(yè)教育機構(gòu)達(dá)內(nèi),卻在2019年面臨退市的危機。

      達(dá)內(nèi)于2014年登陸美股。上市之后,為拓展業(yè)務(wù),達(dá)內(nèi)推出少兒編程品牌童程童美,將用戶群體由成人延伸至少兒。業(yè)務(wù)延伸的背后,是成人業(yè)務(wù)在為大力擴張的少兒業(yè)務(wù)“買單”,僅在2018年一年時間內(nèi),達(dá)內(nèi)的童程童美就增加了100多個學(xué)習(xí)中心,12個成人學(xué)習(xí)中心則被關(guān)停或合并。而當(dāng)年的四個季度,達(dá)內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)了連續(xù)虧損。

      除了少兒編程業(yè)務(wù),達(dá)內(nèi)還探索了K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù),來突破原生業(yè)務(wù)的局限。據(jù)媒體報道,達(dá)內(nèi)的K12品牌“達(dá)內(nèi)重點教育”成立于2017年。在低調(diào)地運營了兩年后,該品牌卻傳出業(yè)務(wù)規(guī)模或?qū)⒖s減的消息。

      整個2018年,達(dá)內(nèi)凈虧損達(dá)5.978億元。2019年初,達(dá)內(nèi)內(nèi)部定下了要在今年6月30日前扭虧為盈的目標(biāo)。但在4月,審計委員會開始進行獨立調(diào)查,調(diào)查包括與公司收入確認(rèn)有關(guān)的問題。

      11月1日,達(dá)內(nèi)公布了公司獨立調(diào)查結(jié)果,結(jié)果顯示,公司2014、2015、2016和2017財年的報告收入及先前宣布的2018年每個季度及全年的未經(jīng)審計收入都是不準(zhǔn)確的。造成錯誤陳述的原因包括故意夸大收入、學(xué)生學(xué)費的過早確認(rèn)等;同時,審計委員會發(fā)現(xiàn)了部分應(yīng)收款項或壞賬收取不當(dāng)費用的情況,某些開支沒有適當(dāng)?shù)奈募С郑存在違背公司政策向第三方提供資金或者其他利益的跡象。

      審計委員會還發(fā)現(xiàn),公司與公司員工或其家人存在關(guān)聯(lián)的組織進行了業(yè)務(wù)往來,但某些情況下,并未進行適當(dāng)披露。此外,公司財務(wù)報表的外部審計在某些時期受到了公司某些員工的干擾。

      達(dá)內(nèi)管理團隊預(yù)期,2014至2018財政年度的收入錯報總額約9億元,約占公司此前報告的該時期總收入的11.5%。而該數(shù)據(jù)僅僅是管理團隊的估算,實際的收入錯報金額甚至?xí)摺4送猓_(dá)內(nèi)仍拖欠2018年度報告,除非公司及時向納斯達(dá)克請求聽證,否則將被美股退市。

      11月26日,達(dá)內(nèi)宣布收到納斯達(dá)克的書面通知,通知表示由于公司最近30個連續(xù)工作日的收盤價低于1美元/股,不再符合納斯達(dá)克的上市規(guī)則中對于最低競標(biāo)價格的要求。而重新獲得交易的寬限時間為180天,即直到2020年5月25日。達(dá)內(nèi)在公告中稱,如果在寬限期內(nèi),至少連續(xù)十個工作日收盤價高于1美元/股,公司可以解決這一缺陷。

      達(dá)內(nèi)能否解除退市危機?還需進一步觀察。12月3日,達(dá)內(nèi)發(fā)布公告稱,公司解雇了包括副總裁在內(nèi)的多位員工。

      “教育產(chǎn)業(yè)與影視行業(yè)很像,造假成本很低,但造假帶來的可能性收益卻很大,”大同證券分析師張誠告訴記者,例如一些教育公司可能會人為地刷學(xué)生數(shù)量,但這是無法直接去驗證真?zhèn)蔚摹?/p>

      分析師:今年好于去年毋庸置疑

      與新《民促法》的出臺有關(guān),國內(nèi)教育企業(yè)的第一波上市浪潮出現(xiàn)在2017年。十余家教育公司在美股和港股成功上市,并有多家教育公司出現(xiàn)在港股IPO排隊名單中,可用“扎堆”形容。

      2018年,這一浪潮來得更為洶涌。多位業(yè)內(nèi)人士表示,在市場整體環(huán)境及政策因素下,不少公司有“搶上市”心態(tài)。

      在不少媒體的報道中,“2019年是內(nèi)地教育企業(yè)的寒冬““2019年上市潮不再”。然而統(tǒng)計數(shù)據(jù)告訴我們,這一僅憑“感覺”得出的結(jié)論可能并不靠譜。

      從數(shù)據(jù)中可以看到,除了今年首次提交招股書的企業(yè)數(shù)量較去年少10家外,上市公司數(shù)量并不少于去年,上市公司股價情況也好于去年。

      “今年肯定比去年好,這是毋庸置疑的。”易永堅告訴新京報記者,2018 年8 月10 日,司法部在網(wǎng)站上發(fā)布教育部提請國務(wù)院審議的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》(簡稱“《送審稿》”),并公開征求意見,對整個市場有很大沖擊,甚至有K12學(xué)校跌了一半。

      張誠則表示,今年股市并不冷,尤其是一些核心資產(chǎn)、大消費類產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)很好,“但整個教育產(chǎn)業(yè)比較冷,因為前幾年企業(yè)都在大燒錢。此外,教育產(chǎn)業(yè)賺錢也很難,很多明星老師賺到錢了,但公司都沒有賺到錢。”

      但送審之后草案尚未公布。在易永堅看來,慢慢地市場開始消化、遺忘,并對市場進行篩選,一些“受送審稿”影響較小的賽道得到一定修復(fù),估值重新上抬。例如培訓(xùn)、職教、高等教育(可以選擇登記為營利性)等。

      此外,2018年很多高校去香港上市,擔(dān)心民促法出來之后更嚴(yán)格,所以會趁沒有出來之前趕緊上,這就是所謂的“窗口期”。現(xiàn)在民促法仍然沒有落地,不少企業(yè)或仍持有這種心態(tài),希望搶在政策出來之前上市,例如中匯集團、辰林教育等。

      “明年大概率還是會持續(xù)向好。”易永堅稱,除非民促法落地出臺一些條款對學(xué)校有一波打擊,但目前看沒有太大變化,起碼職教、k12板塊會比較“穩(wěn)”。“不管是順周期也好,逆周期也好,教育都是一個剛性需求行業(yè),所以企業(yè)只要起碼能夠合法合規(guī),目前還是符合很多投資人需求的。”

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