“OPEC+”史上最大減產，油價不為所動

　　有過被迫斷供，又來主動減產。

　　近日，使出“渾身解數”的OPEC+組織（歐佩克和參與減產的非歐佩克國家）再次公布新的減產安排，計劃減產數量將達到全球石油總產量的2%以上。然而，在這場有史以來最大的自愿減產行動下，國際油價卻波瀾不驚。這令將目標油價瞄準60美元上方的OPEC+組織，頗為尷尬。

　　油價成為“扶不起的阿斗”，原因究竟是什么?

　　油價反應平平

　　由石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯等產油國組成的OPEC+組織，達成了新的減產協議。

　　據中信期貨原油分析師桂晨曦對《國際金融報》記者透露，12月6日，在奧地利維也納舉行了為期兩天的減產會議后，OPEC+組織決定，2020年3月底前，將把原120萬桶/天的減產幅度，提高到170萬桶/天。

　　令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲還表示，將在OPEC+達成一致的減產基礎上進一步大幅下調產量，將在減產配額的基礎上再減產40萬桶/天，這意味著OPEC+的總減產量達到每天210萬桶，按可持續性衡量，沙特的產量將是該國2014年以來最低水平。而若是OPEC+最終的事實減產量達210萬桶/天，這相當于目前全球原油總需求的2.1%。

　　盡管沙特的再減產決定令人意外，但是從原油市場表現來看，油價反應平平，小幅上升后再次下跌。

　　12月9日，上海原油期貨價格上漲。主力合約SC2001以467.9元/桶收盤，上漲9.7元，漲幅為2.12%，創近八周新高至469.5元/桶。很快，隨著市場充分消化這一利好消息，油價回吐了部分漲幅。

　　油價的表現令努力減產的OPEC+組織頗為尷尬。事實上，由于全球經濟疲軟進一步影響到了原油的需求增長預期，OPEC和EIA等機構組織多次下調2019年和2020年的原油需求增長預期。而OPEC+以外的國家，諸如美國、巴西等國正在全力增產，這有可能加劇2020年初的供應過剩現象。

　　美油庫存意外激增

　　在減產消息剛剛平息后，12月11日，美國能源信息署(EIA)數據再次帶來了新的意外。

　　根據美國能源信息署(EIA)數據顯示，原油庫存意外增加，汽油和餾分油庫存也大幅增加。截至12月6日當周，美國原油庫存增加82.2萬桶，至4.479億桶，較五年同期平均水平高出約4%；煉廠產能利用率上周下降1.3個百分點，至總產能的90.6%；EIA數據顯示，美國機動車汽油日消費量降至880萬桶，為2月以來最低。

　　過去10年，美國石油產量激增，從每天680萬桶增加到每天1750萬桶，成為世界第一大石油產量大國，給全球原油市場增加了近1100萬桶，而美國原油進口量也比2008年峰值時的每日560萬桶下降了75%，這都完全改變了全球石油定價的態勢。由于美國頁巖油生產的繁榮，原油價格在2014年年中開始暴跌。如今，WTI每桶55美元的價格仍是2014年初石油泡沫破裂前的一半左右。

　　回看2019年，全球石油供給側表現為明顯的“一增一減”的博弈，OPEC+仍維持了較高水平的減產，特別是沙特帶頭承擔了減產任務，而美國原油產量達到歷史新高。根據美國能源信息署（EIA）的數據，目前美國已經成為全球最大的石油生產國，2019年的原油產量將達到1230萬桶/天，高于2018年的1100萬桶/天。

　　從國際能源署(IEA)公布最新月度原油市場報告來看，IEA將2019年原油需求增長預期下調至100萬桶/日，2020年原油需求增長預期下調至120萬桶/日，均與此前持平。此外，月報還顯示，經合組織（OECD）2019年原油需求將下降75萬桶/日，為2014年以來第一次下降。IEA強調，即使OPEC全面實施新宣布的減產計劃，明年全球石油市場仍將面臨過剩。

　　油價迎接寒冬還是暖春

　　五礦經易期貨期貨原油分析師黃秀仕對《國際金融報》記者表示，OPEC+減產的政策基本在市場預期之內，但是減產規模有所擴大，對市場仍然有一定影響，油價在此階段也有所上升。歷來減產政策實施都對原油市場頗具影響力，但是這種影響是較為長期的，如2016年底的減產則導致了2017年的原油牛市。

　　所以，黃秀仕稱“2020年原油市場還是值得關注的。短期來看，中美原油需求都十分強勁，美國由于冬季取暖季到來，原油消費明顯復蘇，中國則因為大量大煉化項目投產，導致原油加工需求持續提升，因此近來整個需求端都在回暖。”

　　黃秀仕認為，未來重點關注美國頁巖油產量的情況，目前美國已經是頭號產油國，頁巖油導致全球供應增長，但是由于美國各油企近一年來不斷削減資本開支，因此原油鉆機數量銳減，這將導致頁巖油產量將會有所放緩。

　　桂晨曦透露到，早期投資大量依賴垃圾債發行，是推動產量增長的重要因素。增產導向型發展使多數中小油企現金流持續為負，實際盈利能力不佳。自2018年投資者回報要求增加使融資難度加大，雖油價維持，但垃圾債發行窗口關閉，使資本開支下降鉆探活動放緩。后期，融資成本低以及資產分散度高的大型石油公司優勢或將更加明顯。2019年資本開支平均降幅達兩位數，2020年或將繼續下降。

　　國信期貨能化研究員范春華向本報記者透露，供應端來看，OPEC+繼續減產，非OPEC國家增產，美國有望由原油凈進口國轉變為凈出口國，而OPEC成員國內部出現分化。需求端來看，長期來說，原油在能源消費結構中占比逐漸下降，且全球原油需求峰值拐點即將到來；短期來說，OECD原油需求下降，非OECD原油需求增速放緩；全球經濟下行背景下，原油需求偏弱。對于2020年原油行情，OPEC國家的財政收支平衡及美國頁巖油的開采成本決定了價格下限，潛在產能的釋放壓制了價格的上限，同時金融屬性及地緣政治溢價提高了價格上漲彈性。

　　值得注意的是，美國頁巖油產量的黃金時代恐將過去。

　　黃秀仕認為，頁巖油革命確實改變了美國整個能源格局，美國逐步實現了能源自足。但是由于長期低油價刺激，近一年來已經有大量的美國油企承受不知低油價導致的營收下降利潤下滑，因此紛紛削減開支，導致原油鉆機數量銳減。在這樣的背景下，預計明年開始頁巖油爆發增長的景象將很難重現。