物價(jià)漲幅將逐步回落貨幣調(diào)控仍有空間

　　國家統(tǒng)計(jì)局10日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.5%，漲幅較上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，CPI上漲主要原因是豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大。隨著豬肉市場供應(yīng)逐步增加，物價(jià)漲幅將回落。物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲無法通過逆周期政策調(diào)節(jié)，但在穩(wěn)增長要求下，相關(guān)政策實(shí)操將保持邊際寬松。

　　食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大

　　食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大是CPI繼續(xù)攀升的主要原因。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月食品價(jià)格同比上漲19.1%，影響CPI上漲約3.72個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格由上月下降轉(zhuǎn)為上漲3.9%；豬肉價(jià)格上漲110.2%，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價(jià)格漲幅在11.8%至25.7%之間。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，近期豬肉市場供給有所增加，豬肉價(jià)格環(huán)比漲勢放緩，但基數(shù)原因?qū)е仑i肉同比漲幅擴(kuò)大。禽肉類消費(fèi)較旺，替代效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

　　生豬產(chǎn)能有望探底回升

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從環(huán)比看，豬肉供應(yīng)緊張狀況有所緩解，11月豬肉價(jià)格環(huán)比上漲3.8%，漲幅明顯回落16.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對全國400個(gè)縣定點(diǎn)監(jiān)測，11月生豬存欄環(huán)比增長2%，為去年11月以來首次回升；能繁母豬存欄環(huán)比增長4%，已連續(xù)2個(gè)月回升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部12月印發(fā)的《加快生豬生產(chǎn)恢復(fù)發(fā)展三年行動(dòng)方案》提出，今年要盡快遏制生豬存欄下滑勢頭，確保年底前止跌回升，確保明年元旦、春節(jié)和全國“兩會(huì)”期間豬肉市場供應(yīng)基本穩(wěn)定；確保2020年年底前產(chǎn)能基本恢復(fù)到接近常年的水平，2021年恢復(fù)正常。

　　廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊表示，綜合當(dāng)前情況判斷，預(yù)計(jì)年底前生豬產(chǎn)能有望探底回升，市場供應(yīng)將逐步增加，明年有望基本恢復(fù)到正常水平。

　　民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，伴隨近期國家加大生豬供給調(diào)整，豬肉價(jià)格向合理水平回歸，但生豬產(chǎn)能恢復(fù)需較長時(shí)間，疊加入冬后豬肉需求迎來高峰，預(yù)計(jì)2020年1月CPI可能達(dá)到高點(diǎn)。

　　長江證券宏觀固收首席分析師趙偉認(rèn)為，豬價(jià)上漲可能推升生活成本，加大生產(chǎn)和服務(wù)價(jià)格上漲壓力，CPI在未來2個(gè)月可能繼續(xù)抬升。不過，春節(jié)后可能逐步回落。

　　不會(huì)改變政策走向

　　“貨幣調(diào)控走勢受CPI攀升制約不大�！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略分析師張玉龍表示，從歷史看，10年期國債收益率主要與核心CPI、PPI走勢更相關(guān)。豬肉價(jià)格引發(fā)的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲短期會(huì)影響調(diào)控節(jié)奏，但不會(huì)改變貨幣政策最終走向。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長訴求推動(dòng)下，貨幣調(diào)控實(shí)操將偏寬松。

　　諸建芳認(rèn)為，對非食品CPI和核心CPI的可能上漲不必?fù)?dān)憂，預(yù)計(jì)明年一季度非食品和核心CPI將不再具備向上動(dòng)力。目前，我國更多采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)改善企業(yè)融資成本。總體而言，首要目標(biāo)仍為穩(wěn)增長。不過，雖然結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)明顯，但仍需考慮物價(jià)上漲預(yù)期上升可能對實(shí)際物價(jià)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)相關(guān)政策將在明年一季度后打開邊際寬松空間。

　　國泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春認(rèn)為，短期內(nèi)，貨幣調(diào)控仍將以結(jié)構(gòu)性政策為主。在2020年二季度后，貨幣調(diào)控空間可能會(huì)再次打開，存在降準(zhǔn)降息的可能。