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    順豐承接唯品會快遞業(yè)務,有沒有投資機會?

    • 來源:互聯(lián)網(wǎng)
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    • 2019-12-09
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    ID:hank

    近日,唯品會旗下品駿快遞公告,稱唯品會已經(jīng)和順豐達成物流戰(zhàn)略合作,品駿快遞將解散,旗下員工可以申請至順豐入職。這意味著唯品會放棄了三駕馬車之一的快遞業(yè)務,快遞行業(yè)集中度又要提高了。為何唯品會放棄品駿,選擇順豐?

    唯品會之所以放棄品駿,主要因為自建物流規(guī)模不夠、成本太高。

    品駿快遞成立于2013年,為唯品會旗下全資子公司,承接唯品會快遞業(yè)務。唯品會選擇像京東一樣自建物流,可以保證消費者購物體驗,退換貨較淘寶更為方便。公司成立后陸續(xù)在京津冀地區(qū)收購當?shù)乜爝f公司,僅2014年就收購16個省市的快遞公司,平均收購單價為600萬元。目前,品駿控股43家公司,90%以上為快遞物流公司。品駿覆蓋31個省市,有網(wǎng)點4000余個,員工3萬余人,2018年完成唯品會訂單4.37億單。

    雖然人數(shù)不少,但是品駿和現(xiàn)有的三通一達比起來規(guī)模還是太小。以韻達為例,有網(wǎng)點30070個,在網(wǎng)員工超過30萬人,2018年完成快件43.34億件,各項指標均達品駿10倍左右,規(guī)模經(jīng)濟明顯。阿里的菜鳥網(wǎng)絡使得三通一達協(xié)同性更強,成本進一步降低。較小的規(guī)模使得唯品會快遞成本過高,相比淘寶和拼多多劣勢明顯。2018年唯品會年報顯示,當年履約費用為74.9億元,平均每件履約成本17.1元,遠高于行業(yè)平均11.9元的均價。

    唯品會2018年業(yè)績

    數(shù)據(jù)來源:WIND

    這個背景下,唯品會逐步將快遞業(yè)務進行外包,以降低履約成本。同時,品駿由于接單量減少,開始裁減規(guī)模。今年6月1日,唯品會把40%訂單外派給韻達,品駿剩下60%。結果,第三季度唯品會履約費用占營收比重為8.5%,較第二季度的9.7%下降1.3個點,降本效果顯著。雖然韻達成本低,但是唯品會沒有選擇韻達或者其他經(jīng)濟快遞來進行戰(zhàn)略合作,而是選擇成本較高的順豐。

    順豐10月份單票收入為20.51元,比去年24.47略有下跌。這么高的價格并沒有帶來豐厚的利潤率,順豐今年前三季度毛利率僅為19.31%,凈利潤僅為5.32%,順豐的成本是遠高于三通一達的。順豐高成本來源于其對時效性的高度追求,在運輸方式上、人員配備上等成本都明顯高于同業(yè)。

    但是三通一達在不斷改善管理,投入更多機器設備后,時效性越來越高,而且定價越來越低。三通一達在同城可以做到24小時到,1000公里以內48小時到。除此之外,宏觀經(jīng)濟也不太好,順豐重點業(yè)務商務快件增長乏力。結果就是,順豐的市占率出現(xiàn)了下降,目前業(yè)務量已經(jīng)少于三通一達和百世。順豐2019上半年運輸快遞20.17億件,同比增長8.6%,大幅低于行業(yè)25.7%的增速。

    在三通一達等壓力下,順豐今年5月推出了特惠件業(yè)務,價格比時效件稍低,但還是大幅高于三通一達。如果時效性一樣,為什么用順豐呢?我認為順豐特惠件的時效性也是略高于三通一達的,服務也更好一些,而且順豐是有倉庫的,和B2C電商公司互補效應更好,正是這種非同質化的服務使得順豐經(jīng)濟快遞仍然有市場。

    順豐與三通一達一個重要不同在于順豐在全國有多家倉庫,可以為消費者提供及時配送服務。品駿快遞在全國有7家倉庫,有望并進順豐。順豐高速配送特點使其可以為消費者配送生鮮、醫(yī)藥等,同樣可以和唯品會合作,配送化妝品、服裝等。

    順豐經(jīng)濟快遞采用的是汽車運輸,在這一點上和三通一達并無差別。但是終端派件上,三通一達為了降低成本,經(jīng)常是快遞員將快件丟往快遞柜或驛站,讓消費者自取。對于唯品會這樣的B2C公司來說,自取快遞無疑會影響消費者體驗。順豐從倉庫取貨,終端發(fā)車密集,送貨上門,能夠給消費者帶來類似自營物流的體驗。

    順豐倉庫布局

    數(shù)據(jù)來源:公司公告

    前面已經(jīng)看到,自營物流成本為17.1元/件,而韻達則便宜的多,韻達10月的單票收入為3.24元。唯品會高管披露,公司采用順豐后成本可以降到5元/件。由于三通一達單票成本已經(jīng)降到3元以下,順豐經(jīng)濟件單件成本4-5元也是合理的。唯品會解散品駿后,完全采用第三方快遞,可以大幅降低履約費率。唯品會剩下60%的訂單達到2.6億單,對于順豐40億單體量來說有6.5%的彈性。

    順豐業(yè)務逐步多樣化

    數(shù)據(jù)來源:公司2019半年報

    順豐與唯品會的合作,意味著順豐成為B2C電商物流中重要一環(huán)。順豐雖然快遞增速在收窄,但是通過開拓多樣化業(yè)務,公司業(yè)績增速依然靚麗。2019年前三季度,公司營收增長20.37%,歸屬凈利潤增長44.77%。唯品會加入進一步擴寬了順豐的發(fā)展空間。

    預計公司2019年實現(xiàn)營收1100億元,歸屬凈利潤63.7億元。2020年營收維持21%的增速,達到1330億元,實現(xiàn)歸屬凈利潤71億元。按照現(xiàn)在市值來看,2020年PE為23.5倍。順豐估值中性,但是作為高端電商龍頭,率先打開物流差異化市場,應該有一定的溢價。目前股價從10月份有一定回落,但是基本面上并沒有新的利空,是可以關注的。

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