赤子城IPO:APP矩陣壽命僅半年 應(yīng)收賬款賬期長含隱憂

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 最近，港股打新的投資者中掀起了一股小熱潮，這次被追捧的新股是赤子城科技。

　　數(shù)據(jù)顯示，12月17日公開配售的當(dāng)日，赤子城科技即獲得371倍超額認(rèn)購，截至20日午間招股結(jié)束，赤子城科技已獲764倍認(rèn)購，一舉超過亞盛醫(yī)藥-B的752倍認(rèn)購，成為2019年港股超購?fù)酢?/p>

　　赤子城科技被追捧的原因或與其“海外版字節(jié)跳動”的稱號有關(guān)。資料顯示，赤子城科技是一家以AI技術(shù)為支撐的移動應(yīng)用開發(fā)者及移動廣告平臺服務(wù)提供商。主要通過自研移動應(yīng)用流量變現(xiàn)，并且作為廣告代理商通過自有廣告平臺向廣告主提供移動廣告服務(wù)來產(chǎn)生收入，AI技術(shù)為公司核心。

　　然而，細(xì)究招股說明書，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，赤子城科技靠APP矩陣流量變現(xiàn)賺錢，但APP的生命周期卻逐漸縮短，且公司的研發(fā)支出占比較低；同時，赤子城科技應(yīng)收賬款賬期較長，在媒體采買客戶上話語權(quán)較弱，極大的影響公司現(xiàn)金流。

　　靠APP矩陣流量賺錢 APP壽命卻逐漸縮短

　　雖然號稱海外版字節(jié)跳動，但赤子城科技的業(yè)務(wù)與字節(jié)跳動的王牌產(chǎn)品——今日頭條、抖音并不相似。通俗來說，赤子城主要是開發(fā)各類APP，通過公司開發(fā)的APP矩陣實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)或者獲取廣告主收入。和其他的這類APP開發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)公司不同，赤子城瞄準(zhǔn)的是海外市場，做的是出海生意。

　　目前，公司的APP矩陣主要包括四個方面，用戶系統(tǒng)、健身、媒體娛樂以及游戲，用戶系統(tǒng)中包括操作系統(tǒng)管理、鎖屏、計(jì)算器、電池管理等產(chǎn)品。

　　來源：招股書

　　這些產(chǎn)品工具屬性較為突出，可替代性高，因此，從數(shù)據(jù)來看，赤子城雖然開發(fā)了上百個APP，但APP的生命周期都較短，一般在12至18個月左右，1年到1年半的時間就會被市場淘汰，公司再開發(fā)新的替代品，如此往復(fù)。

　　招股書顯示，2018年和2019年上半年公司上線的應(yīng)用約200個，停止運(yùn)營的有160個，目前仍在運(yùn)營的應(yīng)用數(shù)量為82個。

　　來源：招股書

　　值得注意的是，公司公布的2020年將上線的應(yīng)用生命周期進(jìn)一步縮短：用戶系統(tǒng)、健身、媒體娛樂的生命周期為6個月，而游戲則為12個月，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他工具類應(yīng)用、手機(jī)游戲的生命周期。

　　對此公司解釋稱，將根據(jù)市場狀況及移動應(yīng)用的表現(xiàn)指標(biāo)來評估和調(diào)整移動應(yīng)用上線后的生命周期，并且公司在設(shè)計(jì)移動應(yīng)用生命周期時的產(chǎn)品開發(fā)方法相對較為保守。

　　盡管如此，對于依賴APP變現(xiàn)和廣告收入的赤子城來說，不斷縮短的APP生命周期將增大公司經(jīng)營的風(fēng)險，畢竟APP是否能受到市場接納存在較大的不確定因素，受歡迎程度也很難預(yù)知、差異較大，連帶著會造成日活、月活數(shù)據(jù)以及變現(xiàn)收入的波動，同時，開發(fā)新應(yīng)用所需的人力成本也明顯高于維護(hù)一款老應(yīng)用所需的人力成本。

　　另外，雖然號稱“海外版字節(jié)跳動”，主打AI概念，但赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研發(fā)開支分別為260萬元、1150萬元、1750萬元和950萬元，營業(yè)收入則分別為1.37億元、1.82億元、2.77億元和1.84億元，占比低至1.9%、6.3%、6.3%和5.2%。研發(fā)團(tuán)隊(duì)共79人，其中負(fù)責(zé)人工智能引擎Solo Aware的僅5人。

　　應(yīng)收賬款賬期較長影響現(xiàn)金流 媒體采買業(yè)務(wù)話語權(quán)偏弱

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，赤子城的應(yīng)收賬款分別為1.32億元、1.44億元、1.92億元和1.34億元，2017年和2018年應(yīng)收賬款增速分別為9.1%和33.3%，公司解釋稱媒體采買業(yè)務(wù)客戶延遲付款，因公司早期以收入為導(dǎo)向，更注重吸引新客戶并且創(chuàng)造收入，給予了部分客戶相對寬松的收款期。

　　來源：招股書

　　從賬期來看，赤子城的應(yīng)收賬款賬期相對較長，2018年和2019年上半年公司賬期為2~3年的應(yīng)收賬款金額僅次于6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款金額，分別為5733萬元和2578萬元，占總應(yīng)收賬款的27%和16.7%；2017年賬期為1~2年的應(yīng)收賬款余額甚至高于6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款。

　　來源：招股書

　　應(yīng)收賬款賬期較長源于赤子城向廣告主提供廣告采買業(yè)務(wù)時媒體采買業(yè)務(wù)客戶所要求的較長的付款期，以及部分客戶延遲償還巨額款項(xiàng)。2016年至2019年上半年，赤子城應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為109天、203天、158天和179天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況在2018年稍有好轉(zhuǎn)后似乎在2019年又有進(jìn)一步延長的趨勢，這或許意味著公司在下游客戶話語權(quán)再次減弱。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年分別計(jì)提了1196萬元、1255萬元、1972萬元和2066萬元的應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備，壞賬減值準(zhǔn)備逐年上升，占比由2016年的8.3%上升至2019年上半年的13.4%，說明公司應(yīng)收賬款質(zhì)量不及從前。

　　應(yīng)收賬款數(shù)額大、賬期長的問題在一定程度上影響了公司的流動性情況。現(xiàn)金流量表顯示，赤子城2016年、2017年經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別流出5717萬元和1615萬元，不過，公司2018年經(jīng)營現(xiàn)金流有所改善，凈流入168萬元。（文/vicky）