制造業(yè)PMI短期反彈 經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在但企穩(wěn)因素增加

　　葉銀丹

　　日前，國家統(tǒng)計局公布11月份制造業(yè)PMI為50.2.%，較上月上升0.9個百分點，在連續(xù)6個月位于榮枯線下方后首次重回擴(kuò)張區(qū)間。11月份制造業(yè)PMI主要關(guān)注點如下：

　　第一，供給需求均有所改善，內(nèi)需改善大于外需。需求方面，11月份新訂單指數(shù)回升1.7個百分點至51.3%，重回榮枯線上。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)雖仍位于收縮區(qū)間，但分別大幅回升1.8個百分點和2.9個百分點至48.8%和49.8%。這表明內(nèi)外需求均在改善，且內(nèi)需改善大于外需。進(jìn)出口改善疊加年末兩月貿(mào)易基數(shù)較低，預(yù)計未來在中美貿(mào)易摩擦?xí)簳r緩和的情況下，貿(mào)易有望逐漸企穩(wěn)回升。需求回暖帶動生產(chǎn)走強(qiáng)，11月份生產(chǎn)指數(shù)回升1.8個百分點至52.6%，達(dá)到今年下半年以來的高點。分規(guī)模看，大中小型企業(yè)PMI均有所回升，但中小型企業(yè)PMI仍位于收縮區(qū)間。

　　第二，購進(jìn)和出廠價格指數(shù)繼續(xù)回落但差異縮小，預(yù)計PPI將持續(xù)承壓而工業(yè)企業(yè)利潤有望弱修復(fù)。11月份原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別繼續(xù)較上月回落1.4個百分點和0.7個百分點，降至49%和47.3%，顯示工業(yè)品通縮壓力繼續(xù)增大。在此影響下，預(yù)計11月份PPI將進(jìn)一步承壓；但由于11月份購進(jìn)價格和出廠價格的差值有所縮小，11月份工業(yè)企業(yè)利潤有望得到修復(fù)。

　　第三，短期PMI反彈有一定季節(jié)性因素，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢尚難確認(rèn)，下行壓力依然存在。11月份PMI重回擴(kuò)張區(qū)間的主因是需求回暖。內(nèi)外需均出現(xiàn)大幅改善，一是由于國內(nèi)購物節(jié)、國外圣誕節(jié)等節(jié)日因素大幅提振消費；二是國內(nèi)地產(chǎn)開工、施工進(jìn)度加快和竣工回暖拉動對工業(yè)品的需求；三是貿(mào)易摩擦?xí)簳r緩和在一定程度上提振進(jìn)出口。這些需求擴(kuò)張的支撐因素具有一定的季節(jié)性和不確定性。此外，值得注意的是11月份PMI價格分項指數(shù)仍在繼續(xù)回落，需求改善是否具有可持續(xù)性仍然需要時間觀察。

　　第四，宏觀政策需持續(xù)發(fā)力，通過穩(wěn)內(nèi)需和減稅降費助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營利潤不佳的情況，宏觀政策需繼續(xù)發(fā)力實施逆周期調(diào)節(jié)。一方面，穩(wěn)住內(nèi)需對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)至關(guān)重要，當(dāng)前內(nèi)需初顯企穩(wěn)跡象，建議進(jìn)一步加大促消費力度激發(fā)消費潛力，并防止投資增速尤其是制造業(yè)投資增速過快下滑。另一方面，繼續(xù)實施減稅降費，進(jìn)一步緩解中小企業(yè)融資難融資貴問題，改善中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況。（作者單位：中國銀行研究院 ）