制造業(yè)PMI短期反彈 經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在但企穩(wěn)因素增加

　　葉銀丹

　　日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布11月份制造業(yè)PMI為50.2.%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)6個(gè)月位于榮枯線下方后首次重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。11月份制造業(yè)PMI主要關(guān)注點(diǎn)如下：

　　第一，供給需求均有所改善，內(nèi)需改善大于外需。需求方面，11月份新訂單指數(shù)回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至51.3%，重回榮枯線上。新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)雖仍位于收縮區(qū)間，但分別大幅回升1.8個(gè)百分點(diǎn)和2.9個(gè)百分點(diǎn)至48.8%和49.8%。這表明內(nèi)外需求均在改善，且內(nèi)需改善大于外需。進(jìn)出口改善疊加年末兩月貿(mào)易基數(shù)較低，預(yù)計(jì)未來(lái)在中美貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)緩和的情況下，貿(mào)易有望逐漸企穩(wěn)回升。需求回暖帶動(dòng)生產(chǎn)走強(qiáng)，11月份生產(chǎn)指數(shù)回升1.8個(gè)百分點(diǎn)至52.6%，達(dá)到今年下半年以來(lái)的高點(diǎn)。分規(guī)模看，大中小型企業(yè)PMI均有所回升，但中小型企業(yè)PMI仍位于收縮區(qū)間。

　　第二，購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回落但差異縮小，預(yù)計(jì)PPI將持續(xù)承壓而工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望弱修復(fù)。11月份原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別繼續(xù)較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)和0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至49%和47.3%，顯示工業(yè)品通縮壓力繼續(xù)增大。在此影響下，預(yù)計(jì)11月份PPI將進(jìn)一步承壓；但由于11月份購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格的差值有所縮小，11月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有望得到修復(fù)。

　　第三，短期PMI反彈有一定季節(jié)性因素，經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)尚難確認(rèn)，下行壓力依然存在。11月份PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間的主因是需求回暖。內(nèi)外需均出現(xiàn)大幅改善，一是由于國(guó)內(nèi)購(gòu)物節(jié)、國(guó)外圣誕節(jié)等節(jié)日因素大幅提振消費(fèi)；二是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)開(kāi)工、施工進(jìn)度加快和竣工回暖拉動(dòng)對(duì)工業(yè)品的需求；三是貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)緩和在一定程度上提振進(jìn)出口。這些需求擴(kuò)張的支撐因素具有一定的季節(jié)性和不確定性。此外，值得注意的是11月份PMI價(jià)格分項(xiàng)指數(shù)仍在繼續(xù)回落，需求改善是否具有可持續(xù)性仍然需要時(shí)間觀察。

　　第四，宏觀政策需持續(xù)發(fā)力，通過(guò)穩(wěn)內(nèi)需和減稅降費(fèi)助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不佳的情況，宏觀政策需繼續(xù)發(fā)力實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。一方面，穩(wěn)住內(nèi)需對(duì)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)至關(guān)重要，當(dāng)前內(nèi)需初顯企穩(wěn)跡象，建議進(jìn)一步加大促消費(fèi)力度激發(fā)消費(fèi)潛力，并防止投資增速尤其是制造業(yè)投資增速過(guò)快下滑。另一方面，繼續(xù)實(shí)施減稅降費(fèi)，進(jìn)一步緩解中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，改善中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。（作者單位：中國(guó)銀行研究院 ）